Defi 牛又加 10 亿，为何以太坊却不涨？

以太坊生态中的 Defi 市场中的锁仓资产在这两天突破了 30 亿美金，在 312 过后大约花了两个半月，defi 市值恢复到 10 亿美金，又花了一个月时间，增长到 20 亿美金，然后从 20 到 30 亿美金只用了 20 天，所以接下来的十天我们是能看到它加速突破 40 亿大关呢，还是来个连锁杠杆 xxx，哈哈，开个玩笑。

大家好，我是佩佩，眼看着这几个月 defi 市场，特别是 eth 生态里的这些 defi 平台的成长，币圈多了一个难以回避的灵魂拷问：

以太坊是不是被低估了？

当然 eth 其实还是涨了哈，如果和其他在这一时期横盘的主流币相比，那还是算表现好的，只是说，在那些突飞猛进的 defi 币衬托下，没有达到大众的期望。

我曾经也认为，如果 defi 市场真正火爆，hold 住 eth 躺赚它会是香的，但现在看来，似乎还是有一些问题。

特别是现在从数据面来看：

以太坊的日转账数量已经升至 114 万笔，已经很接近 2017 牛市最高点 134 万笔的量级，但目前不管是从价格还是市场情绪来看，离曾经的辉煌都还有很大的距离。

所以今天我们来一期走近科学之以太坊特喵的为啥还不涨？

从目前的状况看，可能存在以下几类因素：

1. 决定短期价格的因素很复杂，涉及到实时的供需、大众情绪、消息面、资金面等等，也存在一些随机性，往往并不能实时反应其基本面。

在没有对大范围供需产生影响或者说我们可能还处于一个去中心化金融早期的阶段，可能会存在一些时间差。

那从这个角度来说，可以对 eth 的未来更乐观一些，甚至这里说句要加狗头的话，别看最近 eth 涨得不多，那些各个 defi 项目里盘来盘去的不停下注的最后能不能跑赢 eth 都还说不定呢。

2. 这次 defi 与此前艾西欧浪潮一个很大的区别是，eth“被架空”，投资者的需求从之前拿以太投项目，转变到了拿稳定币抵押借贷杠杆套利上。

这一点看各类借贷平台的数据就很容易发现，像目前的第三大平台 AAVE 上，存入 eth 的流动性资金价值 1493 万美金，但实际借出的只有 375 万，这也使得其存款利率都达不到 1 个点：

但同平台上的 DAI，明显借出比例和利率都要好很多：

在因流动性挖矿一炮而红的 compound 上面，也是有差不多的情形，以太的数据量远小于稳定币 DAI：

还有从总体数据来看，ETH 存入 defi 中的增量在 312 后并不明显，直到 6 之后才开始攀升，从 250 万 eth 到现在还不到 400 万，没有翻倍：

而平台上的 DAI，近一个月是直线飞升：

可想而知 defi 的增量都出现在哪里。

不过注意这里 dai 的持仓近期有一点小拐头，看看是否需要注意各类 defi 平台套利的风险，另外以太也可以关注下 defipulse 的数据，现在增量不大，但如果后面仍能持续，是有利于价格的。

3. 你看到的这些数据可能存在很大的水分。

很多人可能会觉得，defi 数据一切都在链上，经过区块链的验证，抵押了多少资产就是多少资产，玩不了虚的，相对于传统平台更可靠。

不过需要注意，确实链上抵押多少就会显示多少，不会多也不会少，但是这个抵押的是可以循环往复的，假设我存入 10 个 ETH，能借出 2000DAI，这部分 DAI，我还可以再抵押进去借出其他资产或稳定币，直到这种“套娃”套不下去。

而现在 defi 的趋势已经从之前的单一平台内套利，像 comp 之前挖矿，在平台内不同标的间相互抵押借贷，发展到跨平台间套利，比如可以抵押在 comp 上赚一个挖矿收益，再把借出的资产存到 uniswap 上做流动性获得利息，然后现在还可以把在 uniswap 抵押的这一部分再转到 AAVE 上借出资产。

你想想这中间加了多少杠杆？

我数学不好，算不出来 [笑哭]

可能一个 eth 进到 defi 里，要被多家平台重复计算多次。这也是你看到数据上如此繁荣，但实际很可能增量资金并不大的一个原因。

4. defi 最大的赢家不是以太坊，而是。。

如果说姹紫嫣红的各类 defi 密码都捧不红我们的大以太，除了以上三点，还有一种可能就是目前这个市场的最大赢家根本就不是以太坊，而是市场普遍认为会站在这场趋势的对立面的 cefi-中心化交易平台。

这个剧情，emmm，有点狗血，就像说你以为的能激发起新的神话的“屠龙少年”，只是原来那只“恶龙”豢养的小弟。

最早我们介绍 defi 的概念，其实也都是和交易所在做对比，因为现在大多数 defi 的功能和普通交易平台的业务差不太多，无非一个做在链上，有自动化和治理机制，另一个还是传统的使用数据库。

现在从趋势上看起来，会有那么一点点感觉，谁还不会玩点 uniswap，玩点抵押理财都 out 啦，同时币都在“逃离”中心化交易所，去中心化的大趋势会让传统的平台没饭吃。

但其实：

去查查这波行情中比较火的 link、band、lend 之类其筹码占比中有多少在某安上。

正能量一点说，现在的情况可能就是，如果有一个微信群在 aave 这样的平台玩套利，那背后可能有 5000-10000 人在交易所炒这个代码，所以你觉着是 defi 平台赚的多还是 cefi 赚到的多。

如果阴谋论一点呢，就是这些网红项目的很多筹码可能就在交易所本所手里，像 link 早年有两年沉寂到大家都以为它可能跑路了，但之后突然感觉上换了一幅面孔，各种资源合作随之而来，而其流通筹码曾经有三分之一以上存在某安，这背后是不是有什么推手，我们就不得而知了。

link 还有不少放在 aave 平台上，那个量级不太像是单纯有大户进去套利，而后者也算是某安上的头牌，今年也暴涨了不少。

当然不仅是一家平台了，像 comp 也是有 coinbase 的投资背景，和 cb 靠的近的似乎今年都还蛮香的。

而从这个角度似乎也能解释为何 defi 类别里的头牌——makerdao，在这俩月并没有像样的涨幅，或许是真·太去中心化，缺少了个金主爸爸。

结语

有一个猜想是，这一波就是早期已经跌到地下室的 defi 币筹码 (像 lend) 被各类平台提前布局，在拉高烘托下讲了这么一个关于 defi 的故事，毕竟故事总要常换常新嘛。

当然，这只是在目前以太坊不涨情况下的一个猜想，我就这么一说，您也就这么一看，当个无聊行情下的乐子呗。

其实我最想问的不是以太为啥不涨，而是这大盘行情啥时能动一动吗 [笑哭]

温馨提示：以上内容仅供参考，请勿直接作为投资依据，数字货币市场风险较大，还请谨慎参与！

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