买以太坊还不如买 defi？币圈并非只有交易所才有现金流 (下)

大家好，我是佩佩，继续接着昨天的内容，在上一篇 (买以太坊还不如买 defi？币圈并非只有交易所才有现金流 (上)) 中我们聊到 defi 币，且是不是能用市盈率的方式来估值，昨天也看到有童鞋还是不太能理解 defi 这个概念，个人觉得你其实可以把它当成一种平台币来看，经济模式都差不多，只不过这些项目里没有徐护士给你打针没有何一姐的自拍照，一切交易借贷操作完全由智能合约完成。

上篇的结尾给出了这类概念中的几个主要项目及其大致的年收益：

这些都是以太生态中的项目，目前来看就 synthetix 和 makerdao 的数据还能看，其他的，emmm....

Synthetix 是明显的领先者，通过 Synthetix 交易所一年能产生了近 3200 万美元，Synthetix 对所有交易收取 0.30% 的固定费用，这些交易产生的费用按比例分配给 SNX 的网络抵押者。

另一个值得提一下的是 makerDAO，在 defi 这个领域中它市值最大，不过 670 万美金的年收益，稍微差点劲儿。当然，这个收益主要取决于他家的机制，昨天我们说的使用 DAI 稳定币服务的都需要用 MKR 来缴纳利息，但这其中还有一部分要分给抵押 DAI 的投资者，所以拿来销毁的是中间的差值，貌似 0.25%(这块暂没弄的太清楚，貌似是去年下调了？)。

defi 市场的市盈率 (P/E)

既然有了现金流数据，按照昨天的公式：流动市值 / 年化收益，我们也就可以来看看这些 defi 项目的市盈率大概是什么状况：

可以看到，Synthetix 和 Nexus Mutual 的市盈率较低。

MakerDAO 为 80，这个比值和很多高成长性的股票一致，在过去的几年里，MakerDAO 已经有超过 12000 个 MKR 被烧毁，超过 1 亿 Dai 在流通：

查询网址：

https://makerburn.com/#/chart

MKR 目前总量 100 万，随着 2019 年 defi 的兴起，你看这销毁的增速有没有点像特斯拉的 K 线？

从以太的角度来看，MKR 的长线表现更好，自 2018 年 1 月以来，MKR 对标 ETH 的价格增长了 124%。

不过上面还有几个神奇的标的：0x、Aave 和 Augur，几乎上万的市盈率也是没谁了，传统金融市场中这是根本想象不到的数值。

就像现在绝大多数公链一样有市值但没人用，两种可能：要么它们只是暂时还在积累期没发展起来，要么沦为 pump&dump;(炒作) 的标的，然后慢慢的渐渐地消失在人们的视野中。

和中心化平台对比

defi 项目如果和 binance 的年收益对比，长这样：

币安如果按这种算法计算的话，过去的四个季度一共用了近 1.15 亿美元的利润来销毁，按 BNB 拥有 23.3 亿美元的流动市值来算，其市盈率为 17。

这里是原文给的计算，我感觉还是有些问题，币安是拿 20% 的利润来做的，那算市盈率是不是只考虑分润的这部分不考虑总量，还有这个流动市值可能也有点问题，包括之前改变了销毁方式，所以这里只是个参考吧，不要太在意这个数字。

只是从这里还是能感受到，像 defi 项目其实做的和中心化交易所的业务差别不大，像现在很多交易所也有借贷等金融工具，但实际的基本面差别还是很大，好的方面来说，defi 有很大潜力，但负面来看，用户还并没有足够大的迁移需求，包括那些中心化平台做 dex 的，噱头要大过实际。

一个思考： MKR 的价格能到多少

上篇最后留了个问题，MKR 的估值，能不能跑赢以太？

根据上文，从 2018 年来算 MKR 的表现是好于 ETH 的。同样根据上文，决定 mkr 价值的很大一方面在于网络中有多少用户来抵押 ETH 或使用 DAI。

如果网络年收益按抵押率的 0.25%，市盈率按 80，且总量 100 万不增发来计算：

流动市值 = 年收益*市盈率

当抵押 DAI 总量达到 130 亿、400 亿和 4000 亿美金时估价如下表最右一栏：

注意：这不是佩佩说的哈，原文作者估算的，且这三个量级是按照阿根廷 M1 的 50%，美国 M1 的 1%，美国 M1 的 10% 来标记，而目前 dai 总量才 8000 万，也就是说只是个畅想，离我们现在还很远。

按原文作者的意思，这也只是一个很粗糙的估算，一是没考虑到销毁的部分，另外像利息和市盈率都是动态的，同时市场价格也取决于大众情绪，不会完全和基本面相匹配。

所以实际价格可能会比这种估计法更夸张，就像现在的流通市值也有 5.6 亿美元，相较于基本面数据并不低。 只是说按目前网络增长情况来看，还是较有潜力。

下篇结语

最后说点对于原文的看法：

1. 之所以转这篇内容，因为它给了一个传统市场的投资分析角度，对，平时在这方面我们太欠缺了，只是看这个利好涨了，那个出个合作新闻飞了，但能到多少，怎么评估，怎样确立自己的目标价位完全都是瞎猫碰死耗子，没有头绪。

虽说币圈暂时也并没有太好的估价方式，但相对于“我该买哪个”这样直白的问题，可能“我该怎样去思考去选择”是更重要的，这也是我们在这个嘈杂的圈子能给你的一丢丢温柔。

2. 关于上面这么些个 defi 项目，如果要我选一个，我可能只会选 makerdao(当然对应于它们这个产出，是不是估值有一点点高，我还是有点怀疑)，snx 虽然数据上表现更出众，而且貌似在 2019 年也算是“妖币”一列，但一方面这货几乎没有什么交易所支持，流动性也差，另一方面也看到有海外评论，似乎认为他家有刷数据的嫌疑。

3. defi 不是完全没有问题，一个是安全性，当然以太上做了几年的还是算稳；另一个就是合规方面还有不确定性。

4. 当然如果看好这方面，又不知道选哪个，可能还不如选以太，毕竟 defi 币中肯定有比 eth 表现好的，但未必是你选中的那个，且目前公链类相比较来看，以太在 defi 方面是有马太效应的。

海外对于 defi 的热潮最终也都归于奶以太，对于以太粉，像现在已经在网络中抵押价值超十亿美金，似乎就是他们下一个希望。

从长远看，这是好的，我甚至也希望像 eos 上也能往这个方向发展发展，但总的感觉来说，defi 相比此前的艾西欧会是温和的，形式上来说做不到简单粗暴、50% 的年化都未必被币民看得起，更别说这种一年几个点的，因此也没法深入人心并带来暴烈的牛市行情，但对于成熟的投资者，它很可能会是你未来的一个选项，毕竟那些激起肾上腺素的跳涨永远都敌不过持续的年化收益，哪怕它只有 10%20%。

温馨提示：以上内容仅供参考，请勿直接作为投资依据，数字货币市场风险较大，还请谨慎参与！

防失联，请扫描下方二维码，加入风火轮社区