去中心化金融 De.Fi：美好而彷徨

2018年8月31日，Medium上一篇名为《Announcing De.Fi , A Community for Decentralized Finance Platforms》的博客，宣告了DeFi（去中心化金融/开放金融）这一概念的正式发端。文章的作者是借贷产品Dharma的联合创始人Brendan Forste。

DeFi的推崇者，往往用DeFi对传统金融服务的问题解决力来论证其意义。如准入门槛较高，据世界银行的统计，全球20亿人没有银行账户；又或者许多人难以享受跨境的金融服务；又比如，政府、银行等机构对个人的审查；透明性不足，资金的流动和使用状况缺乏足够的信息披露等等。他们认为，相比之下，DeFi能够抗审查，低门槛甚至无门槛，公开透明，因而很有可能促进甚至替代许多传统金融服务。

图：以太坊上的DeFi生态 | 包含了支付、抵押服务、基础设施、交易所与流动性、资管、KYC与身份认证、衍生品、稳定币、预测市场、保险、信用借贷这些方向 | 来源：The Block

【此外，需要注意的是，以太坊是DeFi中最重要的应用公链，此外比特币的闪电网络、Bitshares、Bisq（比特币上的点对点交易协议）都属于DeFi的范畴】

这些分析具有一定的合理性，目前DeFi已经形成了一定的生态，以上的特性或许能够得到更好的发挥。然而，DeFi仍然有一系列内外部问题亟需解决，否则难以有足够真实有效的需求来支撑其市场，更枉谈依靠DeFi来替代传统的金融服务。

产品有待升级完善

| 界面复杂，使用门槛高

尽管想要获取DeFi中的服务，无论是借贷还是资管服务，都无需像传统的金融服务一样，提交复杂的材料以及漫长等待的审批程序。但是这些DeFi产品的交互体验，确实给很多用户设置了门槛。

以借贷服务Compound为例，如果要享受它的服务，用户需要先掌握Metamask的操作，才能进一步使用Compound，这对很多的普通用户来说，显然是一只“拦路虎”。

图：打开Compound后，首先就会跳出Metamask的界面 | 来源：Compound官网

| 缺乏比较成型的征信体系，依靠抵押建立

传统的借贷市场可以依靠对个人的身份信息、动产/不动产、亲属资产情况等信息进行综合分析后，建立个人信用体系。

DeFi中存在不少借贷产品，一般来说，用户想要从其中获取贷款，都需要抵押主流币（BTC/ETH居多），或者是法币。

这意味着，借贷方对用户的资信情况评价，非常依靠资金的抵押（无论是法币形式还是数字货币形式）。这种方式的可靠性令人存疑。比如，用户有没有可能将从别处的借款，抵押至这些平台再进行借款，形成“多头借贷”或“以贷还贷”，这种操作必将积累巨大的金融风险。

| 稳定币超额抵押，流动性受到影响

DeFi中很重要的一个“成员”是稳定币。目前稳定币中，除了同法币挂钩的USDT、TUSD等稳定币，另一个很重要的类型是依靠抵押数字资产的稳定币。

这一类型的稳定币存在一个问题——超额抵押。以该类型中市值最大的项目Maker DAO为代表，它的稳定币是Dai，目前，如果用户想要获取价值1万美元的借贷，需要抵押至少150%该数值的ETH才可以，一但抵押数值低于此，系统就会进行清算。据橙皮书，不同渠道的估算甚至表明，MakerDAO中的平均抵押率甚至已经达到了300%。

图：Maker DAO上的CDP抵押率| 来源：橙皮书

尽管这样可以维持整个MakerDAO系统的稳定，但这种超额抵押也的确对用户资产的流动性造成了比较大的影响。

此外，DeFi还存在着场景有限、增量市场匮乏、开发工具不友好等问题，这都成了DeFi向前发展的“拖油瓶”。

强监管或是拦路虎

| 稳定币或面临SEC监管

作为业内广泛共识的区块链发展过程中“低垂的果实”，稳定币长期保持着话题性和热度，也被认为是加密世界与现实世界的桥梁，具有很重要的地位。

然而，就在3月15日的SXSW(奥斯汀的西南偏南大会)上，SEC负责数字资产方面的高级顾问、有“加密沙皇”之称的Valerie Szczepanik却表示，根据现行证券法，稳定币可能会遇到问题。她认为稳定币分为三种：一种是与黄金或房地产等实物资产相关联的；第二种是与储备中的法定货币相关联；第三种使用市场金融机制来保持价格稳定。随着时间的推移，最后一种很可能会进入证券监管的范畴。

曾经风头强劲的稳定币项目Basis便是监管之下的“牺牲品”，尽管它拿到了来自A16Z等投资机构1.33亿美元的巨额融资，也因为没有得到SEC对其免于受到证券法规制的首肯而在去年年底宣布关闭业务，并将资金退还给投资人。

一但稳定币被确认纳入证券法的监管范畴，其昂贵的合规代价或将极大阻碍其推进。

| 托管服务或需转型营利方式

尽管业内都不愿在台面上摊牌承认，但事实就是，一部分托管平台无法自证清白是否有将客户的托管资金挪用它处——如放款收息，以谋求额外利润。

囿于监管，对于纯粹的托管平台来说，这种模式在传统的金融市场当然是几乎行不通的，有些服务商会利用监管空白在加密世界中大行其道。

然而此前PANews报道中指出的怀俄明HB74立法，或许会使得这种躺着赚钱的方式不再是法律漏洞。该法律要求包括区块链企业在内的特殊存款机构不得从事借贷业务，必须100%保存客户的资金安全。

这意味着，DeFi中从事相关服务的产品，如果说此前还有这样的小九九的话，往后就要重新考量，寻求新的获利方式了。

| 匿名的身份与潜藏的犯罪

DeFi中还有一个重要的部分是去中心化交易所（协议），比较知名的包括0x、Uniswap、Hydro、Bancor等。虽然它们采用不尽相同的订单撮合模式，但一个主要的共同点是都没有严格的KYC要求。

这一方面为交易者降低了门槛，增加了交易的选择；另一方面，也为黑产、洗钱及其他类似的犯罪打开了一扇门。长期来看，监管层将如何处理这一问题，成为DeFi中这一方向产品的达摩克里斯之剑。

DeFi很美好，一众开发者和富有热忱的支持者，通过不断的开发测试与调整，为加密世界开拓了丰富的开放金融应用，为众多用户提供了新的选项，事实上实践着“开放金融”的理念。然而，它的前途充满着不确定性，美好的憧憬也无法掩盖DeFi面临的一系列问题，究竟它将走向何方，普通人又能如何把握住DeFi中的机遇？