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比特币暴跌 : 复盘十万人爆仓现场

币新区块
2020年03月13日

这次下跌是对全行业的压力测试。币新试图通过复盘找到市场风险的来源。

风暴前夜

比特币暴跌 : 复盘十万人爆仓现场

2019 年下半年开始,加密货币就处在加杠杆周期。

这很大程度上是因为,市场对 2020 年 5 月比特币减半有上涨预期。币新此前曾报道,无论是中心化的比特币质押借贷,还是去中心化的以太坊质押借贷,都在过去一年大幅度增长。

中心化比特币抵押借贷方面,币新曾综合多个借贷商提供的数据估算,二月底行业整体比特币抵押量的达到三十万个,相当于比特币挖矿年产量的一半,提前兑现了减半行情。

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DeFi 锁仓余额 数据来自 DeFi Pulse

在去中心化借贷方面,即使 2019 年以太坊行情惨淡,各借贷协议整体锁仓余额还是在二月中旬突破了十二亿美元,相比 2019 年初增长了三倍以上。

在加杠杆的背景下,二月底开始,市场上开始出现 USDT 短缺。不仅 USDT 对美元长时间维持升水,市场上杠杆借入 USDT 做多的需求旺盛,让一些交易所没有足够的 USDT 储备,币安曾短暂关闭了 USDT 的借入窗口。这标志着,场内现货杠杆,已经达到了阶段性顶点。

另一方面,过去半年进入比特币市场的资金,并不像长期囤币的老矿工,将比特币作为一种长期的储值工具,或全球化的避险资产,而是将比特币作为一种传统市场外,一种另类的高风险,高波动性的风险资产,使比特币价格和金融市场风险偏好高度相关。

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二月以来的美股标准普尔指数和比特币价格

与此同时,由于杠杆资金大规模进入矿业,比特币挖矿难度快速增长,比特币的全网算力从 2019 年 5 月丰水期的 50E 开始加速增长,在今年 2 月底突破了 120E。

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场内杠杆高企,矿业豪赌减半,挖矿成本增加,维持币价却要依赖外部风险资金进入,加密货币市场这时极度脆弱。

蝙蝠振翅

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自从新冠病毒疫情传入欧美,全球市场就开始了百年一遇的下跌行情,美股道琼斯工业指数从 2 月 12 日 29500 点下跌到 21200 点,一个月下跌近三成。

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新冠疫情刚开始的时候,加密货币行业其实并未真正感受到冲击。反倒是由于疫情影响了矿机生产部署,挖矿难度增长放慢,已经手握算力矿工还收到了疫情红利。

3 月 11 日午间,曾有圈内机构整理了 2020 年初至今全球大类资产的表现,其中比特币跑赢各国股市国债。

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那时候大家没有想到,比特币相对于其他市场的暴跌,只是来得晚了一些。

老比特出货

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对市场信心影响最重的一张不信任票,来自于一个 2010 年就开始持币的地址——15vYxqxHcnPxCyoj3d3XRqHhae7R7TEjh3

在这个地址上次交易时,比特币还没突破 0.1 美金,中本聪本人还在挖矿。

3 月 11 日,这位老比特,归集了分散在二十多个钱包中的 1000 个比特币,转入了交易所。

风暴降临

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接下来发生的事情,每一个持币的人都已经看到。

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3 月 12 日夜,比特币从 7400 USDT 跌至 5500 USDT 开启了合约期货连环爆仓。3 月 13 日早晨,市场继续下跌,自 5500 USDT 最低探至 3800 USDT,Bitmex 价格最低跌至 3607 美元后停机维护。随后市场反弹,于 5000 美元以上整理。

相对于 2 月 13 日比特币 10500 USDT 的高点,比特币价格在一个月内最大跌幅达到 65%。惨烈程度超过 2018 年 11 月暴跌,是 2017 年两万美金高点后最严重的下跌行情。

圈内人士直言,这次下跌让人回想起 2015 年比特币跌到 900 人民币的恐怖。

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期货方面,根据数据监测平台“币 Coin”,过去 24 小时有超过 12 万人爆仓,累计爆仓金额超过 49 万个 BTC。

以太坊与分布式金融(DEFI)生态也受到巨大影响,借款量规模第一的 MakerDAO 协议发生清算事故,产生了五百万美金的穿仓损失。

余波未息

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这次的下跌,速度极快,市场还没有恢复均衡。未来几天可能还会有大波动。

下跌首要的影响,是比特币抵押借贷盘的大规模爆仓,按照比特币过去十个月 6400 美金的低点测算,65% 质押率借贷的爆仓线在 4000 美金以上。

这次最低点跌到 3600,意味着如果没能及时补充质押品,或利用看跌期权对冲,过去十个月积累的十亿美金以上的比特币抵押借贷盘市场,已经整体爆仓。

加剧问题的是,这些爆仓盘中的大部分借出资金,进入了比特币矿业。这意味着,抵押借贷的矿主,资金端面临着抵押品爆仓,收入端面临着矿机收益下降,甚至关机。如果这部分矿机进入抛售状态,则会进一步打压矿机销售价格,从而引发连锁反应。

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另外,此次下跌还暴露出了 USDT 交易对的问题。

过去两年,USDT 交易对取代了法币交易对和币币交易对,成为市场的主要流动性池子。在本次下跌中,我们看到,在极端行情下,市场极度缺少 USDT,导致 USDT 对美元溢价一度达到 15%。

这意味着,借入 USDT 杠杆做多的交易者,不仅要承担 BTC 下跌的暴击,同时还被 USDT 溢价双重暴击。

当价格暴跌时,由于 USDT 短缺和以太坊区块链拥堵,使交易所有可能关闭 ERC-20 USDT 的冲提,这使本就稀薄的流动性进一步被分割,加剧行情。

还会跌吗?

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场内做多的杠杆被打爆了绝大部分。主编的个人看法是,减半之前币价不会再回到 3800。

一次暴跌,有些币永远都回不去了,有些人永远就走散了。

但比特币这架冷酷精准的机器,还会按部就班地,以自己的节奏和时间,滚滚向前。

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