挖易投资课堂第三期,我们有幸邀请到莱比特矿池创始人江卓尔知乎热门专栏天上不会掉馅饼作者、前挪威Theta对冲基金首席策略师许哲来到我们直播间。今天直播的主题是:币价有没有见底?矿工如何运用期权走出突围之路?以下是本次直播的文字稿。

董真-主持人

大家好,欢迎来到挖易投资课堂第三期,我是今天的主持人董真。我来自上海挖易投资部。上海挖易致力于为用户提供加密货币矿机销售、矿机托管、云算力、矿场运营、数字货币交易、矿池及数字货币领域内金融投资等一站式解决方案。我负责的部门主要是管理我们挖易自有的挖矿头寸,以及客户的挖矿头寸,并制定相应的投资策略。今天非常有幸邀请了莱比特矿池创始人江卓尔和知乎热门专栏“天上不会掉馅饼”作者、前挪威Theta对冲基金首席策略师许哲来到我们直播间。今天直播的主题是:币价有没有见底?矿工如何运用期权走出突围之路? 话不多说,我们有请两位嘉宾先给大家打声招呼吧~

江卓尔

大家好,我是江卓尔,莱比特提供从矿机选型、购买、运维、托管、联合挖矿、矿池等挖矿一条龙服务。如果大家对挖矿感兴趣,又觉得难以入手,坑很多,欢迎联系我们,到莱比特来挖矿。

许哲

误入币圈~币圈还蛮好玩的。我稍微懂点衍生品,等会跟大家分享一下。

董真-主持人

我觉得大家现在比较关心的话题是最近的币价行情。最近的币价波动非常大,3月12日一天跌了21%,晚上3月13日凌晨又跌了近30%。这波下跌对大家的影响还是比较深的。江总您对这波行情有什么样的看法呢?矿工在这波下跌行情中有受到怎样的损失吗?

江卓尔

首先这波是意料之外,跌到$3800是因为交易所Bitmex特殊的爆仓单价格机制,Bitmex会优先保证爆仓单被成交掉,例如有$4500的爆仓单出来,如果有人卖一挂了更低的$4400,那Bitmex就会用保险基金,把爆仓单补到一样的$4400,让买一先和爆仓单成交。

这使得Bitmex上压在卖一的卖单非常多,其他交易所只有一个卖一,而Bitmex是卖一加一大堆爆仓单,这使得Bitmex的价格跌得最快,和其他交易所出现较大的价差。

在币价下跌的时候,首先是用杠杆炒币的被打爆,然后很多套利盘就进来买币,他们在Bitmex做多,再去其他市场上卖现货,做一个对冲套利。

套利的资金量是非常多的,因为很多人觉得套利是一个无风险的事情,所以会吸引大量的资金投入,套利资金在其他市场上卖现货,进一步把价格往下压,反过来会把Bitmex里的套利仓位爆掉。这样Bitmex的价格不断下跌,把炒币的,套利的,不断的爆掉,爆掉后又进一步导致价差增大,进一步有资金进来套利。

这个死亡循环最后是靠Bitmex数据库的一次宕机停了下来,停下来的效果相当于一次熔断,使得整个市场停下来了。官方说是数据库被占用导致宕机,我不知道这个是主动停还是事故停,但最后就是这个宕机,让死亡循环停下来了。如果死亡循环没停下来,不知道它会到多少,肯定是不止$3800,因为那时候期货已经破了$3500,如果没停下来的话,我们是可能见到2字头的币价的。这个是导致币价跌到$3800的直接因素。

Bitmex的提现也是非常特殊的,每天只能提一次币,他的创始人每天提一次币以保障安全性,所以这进一步降低了市场上的流动性,Bitmex的币无法提出来去其他交易所,把套利盘平掉。

放到更高的视角去看这次下跌,是大家都预计会有一次减半的牛市,都去加大量的杠杆,但新冠肺炎来了,新冠肺炎就直接把金融市场打爆掉了,尤其是币圈这种加大量杠杆的。所以我们可以说3月12日晚上那波下跌是炒币杠杆资金踩踏爆仓,13日早上那波下跌是套利资金踩踏爆仓。

董真-主持人

这波其实对矿工来说其实损失蛮大的。据我了解,一些矿工的T17机器,本身的关机币价在4000$左右,在这波下跌中也停掉了。矿工的损失一方面矿机本身挖的币已经不够付电费了,另外很多矿机的价格也下跌了很多。

江卓尔

是的。矿机的价格也跌了很多。在3月12日之前一些矿机的价格还不错,但大跌后,也出现了很多“爆仓单尸体”。比如说比特大陆他们卖期货矿机的时候,你可以先付一部分资金,30%或者50%。发货之前,要把剩下的资金给付掉。下跌之后就有很多人没有资金去付剩下的50%。有人找我,他们是7800定的T17,然后他问我说5000块钱要不要?矿机价格也跌了很多。

另外包括我们自己所有S9、A8这个级别机型全部都停掉了。因为3月12日之前话其实还有利润,3月12号之后我们计算大概率跑不起来,因为减半前只剩下较短的时间,我们本来预期减半之后可能币价会涨一下,又有丰水电,我们成本会降低,所以s9可能还可以跑起来。现在看s9可能两三个月之内都跑不起来了,以后能不能跑起来,要看币价。所以我也停掉大量s9这个机型,只剩下新机型了。

我们相对来说会好一点,因为我们有大量自营矿场,相对来说电费成本比别人低一点,别人到停机线的时候,我们稍微还可以开机。我们是打算今年丰水期把所有的火电场地都停掉,因为如果是合规的火电的成本费不低。今年全新疆的电费还涨了0.019¥,是全面普涨的。新疆电费成本的话,我估计丰水期至少要0.32~0.33¥吧。

即使有些特殊渠道的用电,他们成本一般也要0.28¥、0.29¥,这个成本已经完全无法跟水电1毛多或2毛多的成本比较,所以我们是打算把所有的火电场地都停掉,然后把所有新机型调到我们水电场地,我们场地差不多有十几万千瓦,都自建的。因为自己建的矿场,直接和电站谈的丰水期就单独使用丰水这一段的,电价比较便宜,大概一毛多吧。

我们会先保证这些矿机可以先开起来,然后等待契机。最关键还是要等新冠肺炎过去。因为我们刚刚经历过一次,全国人民在家里面等了一个多月,实际上老外肯定也会经历这个阶段。虽然现在很多老外还各种各样的作死,但并不是不能解决的。只要大家看到周围很多人真的是患病了去医院,然后每天报纸上被讣告占满了,每个人都会恐惧。

我们中国的抗疫是政府组织的,我们在没有死很多人的时候就开始这么做,欧美人最后肯定也会待在家里面,不是因为政府组织,而是因为怕死,不敢出去。欧美普通民众肯定也会开始戴口罩,戴口罩是一个非常关键的点,必须所有人都戴口罩,因为新冠肺炎有一个很麻烦的问题,它潜伏期是有感染性的,这跟非典不一样,非典潜伏期是没有感染性的。

也就意味说很多患者感染别人,他自己也不知道自己是已经中招的。如果所有人都带口罩,首先潜伏期患者,自己的口罩可以挡住一部分飞沫病毒,然后其他人的口罩可以再挡住一部分,靠这样的两次口罩防御,可以大幅降低新冠肺炎的传播系数。

董真-主持人

如果到了这个地步的话,您觉得会比较乐观,对国外的一些控制?

江卓尔

对,比如说新冠肺炎的传播系数,大概是2~3个,就是1个人可以传染2~3个人,但如果隔两层口罩的话,肯定是指数级下降,然后再加上隔离,疫情最后肯定是可以防住的,不会出现感染60%的人口这样的最差情况。大家还是维持正常的工作,然后减少聚会。

董真-主持人

等疫情过去的时候,矿工的日子会相对好过一点吗?

江卓尔

对,等新冠肺炎过去以后,整个资本市场的恐慌才会停下来,我估计应该是要一两个月。我以韩国为例,韩国一开始各种作:邪教,也有很多聚会,包括政府说不能聚会,他们还聚会。但是他们从爆发到现在控制住正好是一个月。估计欧美可能做的差一点,可能需要两个月时间。

对矿工来说,最重要的就是等丰水期,丰水期市场上电力成本会从现在0.38¥-0.41¥左右降低到0.22¥-0.24¥,我估计应该可以降这么多,降这么多以后至少可以保证s9以上全部机型都可以开起来了。

可能有些s9也可以开机,因为现在s9差不多还占算力的百分之三四十。算力下调,有些丰水期还可能开的起来。

董真-主持人

今年还有一个比较特殊的情况,其实大家都知道减半是在5月初,但是真正的丰水期到来可能要在5月的中下旬,中间会有一个这样的错位期,您怎么看?错位期会不会让很多矿工在这一段很难受?矿机该怎么办?

江卓尔

其实还好,因为大家都已经把大部分矿机停了。之前我感觉减半比较难,因为一减半一部分机器开不起来肯定要停,现在反正这些机器全部都停掉了。

我刚说第一是等疫情过去,第二是等丰水期,第三等减半。

减半,现在变成一个非常重要的事情,因为全球的资本市场的流动性都在枯竭,对吧?大家都没有钱,这个时候你哪怕美联储拼命的放钱出去,大家还是不敢花钱买入。但这个时候对比特币有个特别的优势,比特币减半以后从每天产出1800个币,降低到每天900个币,等于说有一个大富豪每天都固定的买入900个币,并且销毁掉,这相当于每天多出大概半个亿的买入流动性,这是其他交易市场没有的,这个会直接影响现在的比特币供需平衡。

所以我认为如果整个资本市场能恢复的话,比特币会先恢复,因为比特币出现一个大卖家,一举把每天产出币的一半给买走了,这是美股或其他所有市场都做不到的,他们现在没有流动性。它不像比特币,它有程序规定的直接减产,直接产出率就下降了,直接破坏平台市场上的资金平衡,所以现在最关键是等,并且要撑过这段时间。

董真-主持人

对,所以这段时间其实矿工确实是比较难受的,但是可能需要等这三个因素慢慢的向好的方向发展,那么才能慢慢度过比较难受的一个阶段。

另外的话,据我所知其实在这一轮有很多抵押借贷的头寸,很多矿工其实看好这次的减半行情,把自己很多矿机挖出来的比特币也好,还是之前囤的币也好,去借入法币、USDT去付电费。其实这波受损也蛮大。

江卓尔

这波其实还好,抵押都是65%抵押率,哪怕你跌之前9500左右价格,你9500价格乘以65%,大概是六千几的价格,就比现在价格还好一点,对吧?就是说你如果抵押借贷,就等于65折把币卖了,然后仓位爆掉的话,你借钱出来买的矿机还在,实际上也不算特别亏,其实和你把币拿到现在,收益是差不多的。

董真-主持人

就是对矿工来说,这次抵押借贷的仓位爆掉了,影响还是比较有限的。

江卓尔

主要影响后面盈利能力,如果后面币价又从6千多又涨到1万,他就少赚钱了,因为他仓位已经不在了,但如果从现在这个状态来说,跌下来的话,他实际上没损失什么,只是涨回去的时候会有损失。反正65折卖的,现在都跌得超过35%了,对吧?

董真-主持人

对,其实这样看来确实损失还比较有限,只要币价不出现大幅的损失,出现这种币价回来了手里币却没了。许大怎么看这波3月12号暴跌行情?其实我观察到这波3月12号币价的下跌,其实跟金融市场,像美股的这种暴跌是非常有一致性的。

许哲

不光是美股,那一天是全球所有的资产都在下降。

董真-主持人

我这里有点数据可以给大家分享一下。今年其实美股在10天之内出现了4次垄断,而整个美国的历史上也只出现了6次熔断,对吧?然后恐慌指数vix已经标到了最高标到了85.5,基本上已经到了08年,仅次于08年的这样一个水平。

另外的话最近其实BTC的走势跟标普500指数走的非常的相似,所以从您的视角来看,这波BTC的下跌跟传统金融市场发生的情况是否非常重要的一种相关性。

许哲

很明显,现在所有的资产都是美元的对手盘。你们去观察美元指数,这个礼拜要重新涨到100以上再上去,你们就知道美元指数它是跟其他所有货币的指数的平衡,他衡量美元的贵贱。我们看到全世界所有以美元计价的资产都在跌,其实反映的是美元的暴涨。

你不要说标普500了,就是黄金、白银、原油,房地产REITs

,我指的是那些有流动性的REITs,所有的价格都在下跌,对应的其实是他们背后的乘数,就是USD的价格在上升。所以比特币一样的,BTC/USD它对标的也是美元,BTC/USD不光是说BTC它怎么样?大家还要关注USD它怎么样?

最近发生的一件事情是全社会美元恐慌,就是美元不够。风险资产就是股票的暴跌,造成了margin call连环的ETF穿仓。Equity-linked  notes的那些衍生品的补偿要求的美元的缺口非常大。美联储上个礼拜两次比较大的操作,一次释放了1.5万亿美元,一次释放了7000亿美元,加起来有2.2万亿美元,就完全不够填窟窿。你们可以去看美联储资产负债表,非常夸张的一个比例。但依然没有办法缓解美元恐慌,以至于欧洲美元利率跟美元本土利率形成了倒挂,而且美元的现金隔夜拆借市场,类似A股的逆回购市场,利率飙升。

还有一个就是企业债跟国债的信用利差扩大到08年的水平。这所有的现象都只说明一个问题,市场上没有美元了,所有但凡能抛售变成美元的资产都在遭受抛售。比如说黄金大家传统意义上认为是避险资产,对吧?然后我们看到黄金跌的特别惨,为什么?你要补仓~你现在跑到马路上说我有一套市郊别墅,我要卖成现金补我的股票的仓位,你这笔交易很难很快完成的。你先抛黄金吧,黄金有流动性,对吧?你手上有国债,很快就能抛得掉,所以你们看美联储如此大的资产购买计划里面,肯定是有大量国债的成分的。国债的价格还下跌了,证明现在要看需要美元现金的人的体量多庞大。国债、黄金,其他但凡能变成美元的东西都在抛售,包括比特币。

比特币变成美元是比较快的,你现在说我卖两套房子去填仓早来不及了,平仓800回了,你必须得抛售有流动性的资产。所以比特币也好,ETH也好,但凡能变成美元的,都得遭受在这次美元流动性危机当中的一个直接的反应。

董真-主持人

这样的话我是不是可以理解为这次比特币价格的下跌并非是内生性的,并不是主要来自于币圈的这样一些基本面的变化,而更多是美元的这种流动性枯竭或者是全球金融市场的这种效应所带来的。

许哲

我认为比特币长期的价值在于离开非美的清算系统的这么一个结算的需求,然后黑产、灰产、还有之前卓尔和我说的叫什么蓝产,算不上灰的,只是想逃点税的,这部分经济的清算的需求,决定了比特币长期的需求。

这个东西受也受新冠病毒的影响。新冠病毒不是说只影响名面上的生意,那些生意也被这个东西影响了,所以它的最初的最基本的需求也被打压了,但是没那么夸张,不至于找不到它,之所以crash掉了,是因为资本市场里面美元的恐慌。我印象当中只有08年次贷危机的时候有这种情况,欧债危机的时候,我都没见过货币基金市场这个样子,从来没有过。所以大家不能光关注BTC,也要关注USD。

董真-主持人

经历这次下跌,币价大概最低跌到了3800$,现在这两天又反弹了一些,很多人就会想问,现在币价和时机到底可不可以抄底?因为我们也知道一些不利的因素,像现在国外受到新冠病毒影响,不管是感染人数还是死亡人数仍然在增加。但是其实包括BTC在内的很多资产价格,已经是处在一个相对比较低的位置了。那我们这个时候该不该去抄底?江总?您怎么看?矿机可以抄吗?

江卓尔

这些资产其实都可以,我之前一直说短期是不可预测的,但长期的话我们还是可以预测的。如果你用来抄底的钱,差不多能用两年,或至少要到能用到2021年底的话,差不多一年半时间,现在就可以买入了。现在从一年半以后往前看的话,肯定是一个低点,并且可能会低特别多。不管是币或者是矿机都是可以买,当然币和矿机买的逻辑就不大一样了。

买币的话,你是去赌他币价涨。矿机的话它有个好处,它不一定需要币价涨,比如你买一些比较新制程的矿机,比如s17或s19这种的,即使币价不涨的话,因为它是最新的矿机,能保证肯定可以开机,我可以慢慢回本,即使币价不涨,矿机也可以慢慢回本;如果币价涨的话,我矿机就赚得更多了,但赚多的程度就没有币那么多,但好处是即使币价不涨矿机也可以盈利,就等于说矿机是风险和收益都弱一些的资产,相对来说比较安全。

虽然一年半后看现在肯定是一个低点,用杠杆炒币的千万不要参考我的预测。我们讨论实际上是一个比较长期的事情,短期的话真的问上帝。

如果美国新冠病毒要花三个月才控制住,道指从3万跌到2万,说不定会跌到1.5万,甚至更低,这个时候你要先考虑你怎么活下来。因为比特币是一个特别高风险的资产,你要先考虑活下来,然后再去考虑赚钱。最简单的办法就是你只持有现货,肯定不会出事情。

你拿一笔钱,买现货币并且放自己钱包,这是比较安全的。注意一定要放到自己控制私钥的钱包里,不要放交易所,因为如果出现极端下跌,跌到3000或者2000的时候,有可能很多交易所都会出事情,所以要放到自己钱包。

时间肯定站在比特币这边的。你要想各国央行放了那么多的水,最后这些水肯定是要有个去处的。2008年经济危机那一次放水量还没有特别多,我记得2008年以后,黄金好像从三四百涨到了1950$,就连黄金都涨了四五倍,更不用说比特币这种高风险资产,说不定就往十几倍二十几倍涨。如果再小一点的币种,像BCH、ETH这种说不定涨几十倍,都是有可能的。现在央行拼命的放水,最后肯定会有巨大影响,但你一定要活到能看到这个结果的时候,不要在前面就被爆掉,所以这个时间点是肯定不能去玩期货的。玩期货你哪怕是一倍杠杆,都有可能被爆。前面很多人不相信BTC一倍杠杆会爆,现在大家看过一次了,一倍杠杆确实会爆的。

董真-主持人

对,这次其实一天的时间最高的跌幅是超过52%了。但凡一倍以上,他肯定都会触发报警。

江卓尔

很多人关心短期币价,我只能告诉你:不能用杠杆。你如果真的想用杠杆就用场外杠杆,从场外借钱进来买币,并且借的这个钱是不会被短期价格波动爆仓掉的。这种钱你可以借进来投资。

但是即使这样的做法,也是“走了邪路”,因为这个时候你的心态会非常不好。普通人实际上没法承受这个压力,有个著名的例子“48万哥”,大家去搜一下就知道这种压力的后果了。专门做金融市场,专门做交易的天才交易员,可以去玩这些杠杆。普通人还是不要用这个。

对于普通人来说,不要说杠杆期货,你甚至连借钱买币,最好都不要做。什么叫普通人呢?比如说到30岁,手上没有一千万的话,你就承认自己是个普通人,你如果不是普通人,肯定赚超过一千万,你是个普通人你就不要去玩杠杆,也不要去玩借钱买币这种事情。

董真-主持人

看来江总推荐的是不加杠杆,可以适当的去抄一些底。如果强行让您在币和矿机之间选,您会更推荐哪一个?

江卓尔

实际上我是都选。像我这种对区块链,对数字货币很相信的,赚的就是单方面裸多,但单方面裸多实际上是有非常巨大风险的。这一波从10500$跌到3800$已经让很多人死掉了,所以单方面裸多的时候,你一定要有盾可以防守,你要有足够多的盾。比如说我最下面有一层房产,保证我即使在数字货币这边,全部亏没有了,大不了我可以做个收租公,对吧?然后再往上的话,我持有相当大数量矿场。矿场赚钱不如持币多,矿场哪怕牛市都要半年才回一次本,但币牛市可能半年就涨了10倍。

矿场虽赚钱不多,但币价跌下来的时候,矿场的作用就开始了。为什么?别人矿机关机,我还开着,我就是靠我自有矿场的低价电还开着,这个又是一层盾了。再往上一层盾的话才是矿机,我有很大数量矿机。再往上的话才是币,并且币里面我又分几个仓位,BTC占30%, BCH占40%,ETH占20%,然后还有一些其他我所看好的币。我很明确把资产分一层一层的盾,哪怕这次史诗级暴跌,也是不大可能从上到下把我的盾都给砸穿了。哪怕真的都砸穿了,我就回去收租好了。

董真-主持人

许大怎么看?许大觉得这波下来,现在这个时候可以抄底吗?

许哲

流动性是暂时的,你不要怀疑美联储稳定市场的能力,美联储可能在短时间内没有办法解决瞬间的资金荒,但长期来看,因为美联储扩大资产负债表是没有约束的,最后现金市场一定是能够被它稳下来的。

我刚刚跟江卓尔打了个比方,就是比特币跌到3800的那一瞬间,如果交易所打电话给你借币,你借不借吗?你肯定不借。交易所倒不倒闭,我不知道。现在就是这样。

美联储给银行开了贴现窗口,美国的银行可以抵押自己的高评级、具有美元存款的、流动性的债券,美联储可以几千亿的进,但是银行不愿意再给,包括Prime broker,他们一级交易商不愿意。能从央行拿钱的机构不愿意再放钱给其他的金融机构,因为其他的金融机构可能第2天就倒闭掉了。在有限的认知下面,等于是为了赚一个隔夜利息,本金都没了,这个是肯定不可能,等于是传导机制出问题了。

但风险资产市场如果再下跌,该爆仓的爆仓,该完蛋的完蛋,哪些能活下来的,大家瞅的比较明白了,资金传导的过程又会恢复。就像上一周这样,比较极端的全球美元荒的现象是不可能长期存在的。所以流动性恢复只是一个时间问题,比特币那种往下乱窜的情况,应该不会持续地发生很多次。如果再发生很多次,应该有更强大的外力,比如说一级交易商跟银行觉得那些金融机构可能因为其他原因又要破产了,美联储的传导机制就又出问题了。

但是也还要看~美联储现在在讨论什么?在讨论去中介化,美联储要突破原来的Federal Reserve Act的权限,直接买企业债,美联储直接把资金给企业,而不通过一级交易商跟银行作为一个中介。

如果这个事情能够做到的话,首先美元的信用对吧?相信比特币的人都是觉得美元这个东西不可靠,就进一步证明美元这东西不可靠。另外一个就是流动性,它是暂时,是肯定能够解决的。

董真-主持人

其实这样子是对比特币的双重利好,一方面每个人的所谓的信用或者增发会更加的朝着利于比特币的方向,另外一方面流动性会变得更好更多,其实这两方面应该是对比特币是一个比较利好的消息。

许哲

我只能说因为美元慌造成了穿仓这件事情再发生的概率是偏小的,因为美联储现在发行货币没有任何约束,就上一周是亮瞎眼了。 我印象当中第一次伯南克宣布QE的夸张程度都比不上上一周宣布的那些政策。美联储甚至放话了说,在购买资产证券方面不设上限。QE3最疯狂的时候,伯南克说每个月买850亿美元的资产,那也有个量,对吧?我们知道每个月世界上多出850亿美元。现在的说法是下礼拜我要打多少新增美元进去不设上限,无限量供应。

这个样子的话,市场再出现流动性真空的概率是比较小的。但是这个水要慢慢的体现在比特币长期资产价格上涨,这个周期会很长。参考08年的经验的话,大概分三个周期,金融危机刚刚开始的时候,上周那个样子,美元流动性真空,包括黄金在内的所有资产,不管你币圈资产、稳健资产还是风险资产,只要你是有资产都在暴跌,跟上周的情况是一模一样的。然后再一个阶段是阴跌,资产都在阴跌。而第三个阶段才是黄金这样的抗通胀资产,开始进入一个暴涨的循环。

这个过程不是瞬发的,它是有一个过程的。你说美元是不是放得更多信用就更差了?毫无疑问是。这一次的美元流动性危机,央行给出的招,再一次证明了2009年中本聪愿景的出发点上的判断是没有错的。人类央行这个制度只会无限的把问题往后拖延,他们没有办法真的去直面解决这个问题,在真正的风险面前,央行能做的事情,只是比上一次更加不负责任。

所以长期来看假设是对的。你说币价是不是马上就能够反弹了?能够抄底了吗?未必。流动性恐慌那种真空级别的可能没有了。一周之内四次熔断,然后Bitmex陷入死亡螺旋这种真空式的,可能没有了。但长期对于前景不看好、大家绝望式的那种下跌还有可能会发生的。所以我不觉得世界上有任何人能够预测短期资产价格的涨跌,都是不现实的事情。你把时间周期拉的越短,资产的变化是越随机的,这个是可以证明的。

董真-主持人

这波比特币从死亡螺旋的低点3800美金涨到现在可能6000美金左右,是不是也是变相的说明美联储这种流动资金注入已经起到一定作用?

许哲

没错。观察美国国债的价格是一个比较好的观察的窗口。因为美联储购买所有的资产里面最没有障碍的就是国债。如果国债没有被不理性的抛售的话,那就意味着市场上流动性的恐慌没有到达极点。因为你抛国债这个事情,怎么看上去都是比较蠢的一件事情,国债到期了是刚兑的,你抛的话相当于是你在现货市场上吃亏了。债券的价格是可以通过无风险利率贴现计算出来,你要比公允价格很低去斩仓的话就一个原因:你要不惜一切代价的回收现金。而且像国债是可以在逆回购市场上抵押获得现金的。你都不抵押去获得现金,你直接卖国债,你要钱要的是一秒钟都等不得,基本上是说流动性真空。国债的价格现在慢慢涨回来了。美联储它现在把利率降到0,这意味着未来美国财政部发钱是不要利息的,就使劲买嘛。

董真-主持人

在这种逻辑下我可不可以理解为,美元流动性受到了缓解,BTC从底部也开始慢慢的回升,而且美联储是有能力去保持这样的充沛的流动性,保证不再出现很严重的流动性危机。比特币的价格不太可能去触及比现在低的低点。

许哲

比特币的价格受两个因素的影响,一个BTC一个USD。USD方面大家要相信美联储在他回收货币上的能力是要打个问号的,放货币的能力你不用怀疑。另外BTC的需求我看下来它跟全球的非Swift的体系清算下的经济总量有关。

当初我有一些经历,伊朗人找我,国内的资金想要变成美元,想要我帮他在金融市场想办法对敲出去,后来种种原因我没有帮他去做。隔了一段时间之后,我发现江苏叠石桥那一带,有大量的伊朗商人在跟中国的、商人在做贸易,我本来觉得这是一个契机,可以把伊朗滞留在境内的人民币想办法对敲出去。后来发现这条路走不通,因为他们已经自发的在使用BTC跟USDT做清算。后来我才了解到被金融制裁的那些国家大量的在使用BTC、USDT和其他一些加密数字货币在做清算,然后我就意识到这其实是现在长期的BTC价格的一个支撑点,不是纯粹的,大家很多人所误解的价格游戏。有一些ICO的币它纯粹就是一个庞氏骗局。BTC充当了这个所有体系外的这么一个清算的角色,这一块是BTC真实的基本内容。

最近也受到挑战,特别是伊朗的新冠病毒疫情的严重程度非常可怕,国际贸易的停滞程度也在加剧。所以无论从BTC的价值和USD的需求这两方面,BTC、USD都遭遇了双重打击。USD真空性抽到一定程度的时候就触发了,变成现在这个样子。USD的流动性能不能恢复?美联储在放货币方面是毫不手软的,你不要去怀疑。

董真-主持人

所以短期其实价格不太好预测,但是长期来讲BTC还是有他长期看好的一面。

许哲

你认为全球化跟逆全球化,现在哪个是主流?毫无疑问,逆全球化是主流。我觉得这一次疫情会加大逆全球化的过程,各国就是各自为政、闭关锁国,包括觉得中国的东西都是不好的意识形态会持续增长。逆全球化不断增长的情况下,对于非swift 体系的清算的总量而言是一个大利好,USD又是在大量的注销流动性。

长期来看挺好的,但短期来看USD可能还会有1~2次的的紧缺,全球经贸的活动的总量也是在急剧下跌的。所以你说短期是不是一定能抄底?我看未必。比特币价值的基础两个方面我看都在往向下的地方走,所以囤币的话可以,炒币的话谨慎。

董真-主持人

我觉得两个嘉宾观点是很一致的,如果你有长期的钱愿意看好比特币的基本面,长期做投资,其实是可以现在这个时间点以一个相对比较合适的,至少从1~2年这样的时间周期看上来是合适的一个价格去超小部分。但是如果是纯打算以投机的这种角度来需要谨慎。

江卓尔

刚才许大说的两点我再扩展一下,第一个是许大他发现伊朗人开始用BTC和USDT做清算,可能有人会问说BTC有什么意义,反正也可以用USDT做清算,USDT波动还更小。

实际上这里也有一个风险,很多人忽略掉,并且我可以预测,在几年之内很多人会因为这个事情而倾家荡产,就是USDT的暴雷。美国他不可能容忍他控制以外的清算体系,可以帮助伊朗去清算。这个东西如果不受管制的话,最后肯定是会被美国干掉。现在Tether有大概8亿美元是被冻结了,理论上来说这些钱已经跟Tether没关系了,虽然还在扯官司。但如果我们从美国政府角度来看的话,USDT既然敢跟伊朗去做清算,我肯定要把你灭了,怎么可能在美国的司法体系之下,再把这8亿美元给解冻出来,肯定是不行的。如果你被迫要持有比较长时间稳定币的话,最好换一个合规的稳定币,不要用USDT。我可以预言几年之内肯定有很多人,因为USDT清零而倾家荡产。

我们所说BTC的经济自由和货币自由,就是说美国它是没法把BTC干掉,但美国可以把USDT干掉。USDT终究还是要存美元到银行,美国肯定可以做到冻结银行美元,但肯定不能冻结比特币。可能有一段时间伊朗还会用USDT做清算,但过一段时间他会发现还是只能用BTC做清算,因为USDT被美国政府干掉了。

所以这个东西我们称为去中心化带来的经济自由。BTC去中心化就是没有东西能把BTC干掉,所以BTC有经济自由。比如说像伊朗要用BTC,所有被美国制裁的国家都要用BTC。

现在有很明显的逆全球化过程。即使没有被美国制裁,国与国之间壁垒会越来越高,就是我们所说铁幕正在重新落下。不仅仅在东西方之间,在欧美之间,甚至在所有国家之间铁幕都在落下。这个时候什么东西能穿过铁幕?就是经济自由的区块链货币,比特币或者其他币。

第一个说了比特币的经济自由,第二个就是现在央行系统所出问题,或者说信用货币系统出的问题。货币可以叠加杠杆和信用,尤其是信用货币的时候,能叠的杠杆特别高,当杠杆高到一定程度的时候,泡沫就会破掉,像3月12日比特币杠杆破掉,币价暴跌,有很多人破产。

但是当法币杠杆破掉的时候,政府它是无法容忍这个东西破掉的。虽然让泡沫破掉是对的,要让做错事情的人得到惩罚,敢用100倍杠杆去完金融游戏的人,错了就必须死,必须破产,如果他不死的话,那会有更大问题。

从1998年那次东方金融危机来看,其实比较小,政府轻松就把它挡住了,然后到2008年那时候已经有点严重了,但政府放了很多水,还是挡住了。挡住的结果,就是犯错误的没有得到清算,政府实际上没有解决这个问题。这个问题要怎么解决?要让那些犯错的人得到清算,但清算的代价是整个社会会经历阵痛。政府要对人民负责,所以政府无法这么做,政府必然会用各种各样的手段放水。比如说要直接去市场上去买债券,买资产,几乎是无限量放水了,这个问题还是没解决,它会不断的把这个问题往后推,每一次推的时候他的问题会越来越大,从98年、08年到今年2020年,我估计可能2030年会再来一次,再来一次的时候,可能央行体系就撑不住了。

央行这种在布雷顿森林体系1971年崩溃以后,建立的纯信用体系,实际上不到50年的历史,是一个非常短的历史。我们在这50年里面可以看到,每10年一次的金融危机越来越严重,最后这个东西是要崩掉的,崩掉以后会有什么样的货币体系我不知道,我们只知道现在这是不对的,并且比特币有比较大的希望。

比特币有可能和法币,形成一个混合的货币体系,就像以前黄金等实物货币和法币形成一个混合的货币体系一样。比特币通过哈耶克的货币竞争,保证政府和央行无法随意增发货币,比如说3月12号比特币崩的时候,没有任何人可以增发比特币,保证市场那些犯错误的人,一定会被清算。

比特币里面有很多像巴菲特那样的价值投资者,他们会不断地在市场泡沫虚高时卖币,在市场恐慌超跌时买币,市场会奖励这些做对的人,这些“巴菲特”会变越来越大,变大到一定程度的时候,这些“巴菲特”就会产生削峰填谷的效果,就可以削弱这种牛市周期波动,出现恐慌抛售时我来接盘,你特别狂热时我就把币卖给你。

这种通过市场内生机制来解决危机,而不是靠政府放水来往后推危机,这也是我为什么对比特币很有信心的另外一点原因,因为央行系统最后是会崩溃的。

董真-主持人

其实我一开始的初衷只是单纯的想问两位可不可以抄底,给大家提供一个很简单的一种见解,包括现在的这种价格的一种分析。但是其实能看出两位嘉宾对比特币内在的价值有很深刻的理解,其实并不仅仅是基于币圈,而是基于整个金融市场,例如基于整个世界的这种金融货币体系来看,我相信各位观众在听完以上的这些发言之后,可能自己对比特币的看法有一些新的深刻的认识。

董真-主持人

关于深刻的内容谈的差不多了,我们今天其实有幸还请到了许大,今天还有一个很重要的主题是介绍期权。期权其实是一种相对比较复杂的金融衍生品,可能很多币圈矿圈的朋友不太熟悉,那么今天也希望许大来给大家去做一些简单的介绍。关于期权整个币圈来说并不是一个存在很久的事物。

据我了解大概是从19年年初,像以Deribit为代表的这些交易所,开始慢慢的推出基于比特币的期权。现在可能包括很多大的交易所都已经有期权了,包括传统金融交易所,像 CME、Bakkt都已经开始了这种期权交易。币种也不仅仅是比特币了,包括ETH、LTC都有自己的期权。

许大你可以大家做一些简单的介绍,如果我不懂什么是期权,我为什么要去了解这个东西?以及如果我是一个矿工,或者说我是一个币的信仰者或持有者,我该怎么样很好的去利用起来?

许哲

期权这个东西很古老,因为传统金融市场用期权的就很多了~我们在做金融交易的时候,期权是一个很常规的工具。到币圈的话,我看基本上都还适用的这些规则。比如说我现在觉得币价要暴涨,然后现在买一个币,比如6000美金,它如果真的暴涨我就赚了,如果暴跌我就亏了,风险与收益是1:1对等的,就是没有不对称性在里面。如果用期权,我觉得它能够反弹到8000$以上,可以在8000上面买一个看涨期权,如果真的涨到8000$以上的话,就赚了很多钱。算一下,它的杠杆开得不高,但我可能实现了将近20倍到50倍左右杠杆的这么一个收益率;如果下跌了的话,本来6000$买的,比如说又跌到4000$,就亏2000$,比如我现在只是花了200$买一个期权,最多只亏200$。所以这就是期权理论上收益无限,亏损有限的一个特点。

江卓尔

我刚才和许大也讨论一个策略,来解释期权是什么意思。

期权跟期货有点类似。期货它两个字拆开,期=未来,货=货物,你可以买一个未来某一个时间点交割的货物。期权类似,期=未来,权=权力,买的是未来的一个“权力”。这种“权力”分两种,既有买入的权力又有卖出的权力,所以他跟货物不一样,货物只有一种,权力有两种,所以期权的交易标的是两个,买入的权力和卖出的权力。

我们先说买入的权力。买入的权力跟期货一样,也可以看涨或看跌,卖出的权力也一样,也可以看涨或看跌,因此有4种组合方法。

为什么期权这个东西很重要?是因为期权买方是一个不会爆仓的多头。这点是非常重要的,你去期货市场哪怕是一倍杠杆做多,都可能被爆了,但是买期权的话,你最多损失掉较小的期权费,它是一个最好的,以小博大的策略。

如果你去买期权的话,押对了方向你可能就会赚很多,它是风险和收益不对等的。这时候你的对手盘是谁?实际上是另外一些人。假设有个矿工他本来就有币要卖的,这个时候他就愿意接受如果涨到某一个价格,把币卖掉,他愿意放弃币涨到天上去的那段无限的收益,他就是期权的卖方。

刚刚讨论时,许大说了一个非常有用的策略,这个策略对现在的矿工是很有用的。因为现在矿工电费占比特别高,可能挖一个币出来要卖掉0.8~0.9个币去交电费,只剩下0.1个币对吧?但这时候有另外一个办法,可以让你的币卖的贵一点,哪怕你只贵个5%~10%,但是因为你本来你净收益就是0.1个币,你如果能多卖10%,多卖0.1个币的话,就等于你挖矿收益翻倍了。

这个怎么实现?我先用人话解释:通过放弃一部分利润,把币卖得更贵。假设现在币价是6000,你放弃掉币价涨到7000以后的利润,把这部分获利的权力卖给别人。就是说如果币涨到7000以上的话,利润不归你,归其他人,归这个权力(期权)的买方。

实际操作中,我可以去卖比如说7天以后,或者14天以后的期权。现在因为比特币波动率特别高,所以这个期权差不多可以值5%~10%的价格。这个时候就靠卖期权来提高卖币的价格。

另一种期权,之前大家其实也听说过,比特大陆发布会上的时候,出现过一次期权,实际上是有点类似一个保险。当时比特大陆说你买矿机的话,送你一个看跌期权。看跌期权是什么意思?说人话就是一个币价下跌保险,如果币价跌到35,000以下的话,再往下跌的话也是没事的,我的保险保证你至少可以以35000的价格把币卖出去。

许哲

这个差不多是我们所说期权的意思。推荐矿工们都是两个策略,一个就是要有稳定的法币收益,一定能挣钱的那种,开着矿机,然后卖看涨期权,卖看涨期权的收入是很丰厚的,你现在80~90%币价用来付电费的话,基本上以现在的隐含波动率,卖期权的话,可以让你剩余的币的数量翻倍,就100%增加。

另外一种是你觉得币肯定会有暴涨的,对吧?但是再来一次跌到3900,3800吃不消,你就矿机开着,然后买看跌期权,把下跌的部分都保险。如果币价上去的话当然是更好了。

对于炒币的人来说,你说没有杠杆这个事情,你家里资产都没有杠杆,你囤币,赚很多钱,我只有这么点钱,你还不让我用杠杆,感觉就永远翻不了身。你就可以去赌一个非常虚的期权。那个期权可能就卖给你200块钱,200块钱还是赔的起的是吧?就万一赌对了呢~我最近在期权上最高的一个收入翻了200倍。期权上如果你侥幸赌对了的话,10倍收益是很正常的事情。

当然这两种都是比较初级的,不管是买个期权当ICO当博彩用,还是矿工买期权当保险用,或者是矿工卖期权当收益增强用。期权真正有发挥价格保险作用的是它的组合,有买有卖的这种方式,最后你就说我挖矿可以实现稳定收益,还能币价上涨的时候受益,或者我赌币价暴跌,在上涨的时候能够活下来,这样的组合是可以构建出很多的。所以期权是一个大家值得去花精力去学的这么一个衍生品工具。他给你背靠背做市商,通过不同的交易策略,复制出来你的收益损失,它并不是说凭空创造一个什么东西。

对于交易者来说它是一个工具。刚刚我跟卓尔说的备兑策略,我卖看涨期权,为什么我能够有一倍的收益?是因为我把暴涨的可能的收入让步给赌暴涨的那个人了,所以大家在这个层面上进行了一个互换。就是在期权上赋予你一个风险收益的转换中介的这么一个效果。

我知道币圈有一些人这波行情受伤比较严重。我分享一个我自己在挖易做的策略。我买了一批以太坊矿机,这批矿机具体的数量我忘记了。我大概估算了一下,这批矿机两年需要的电费大概是20万美元,然后我就先做空了20万美元的ETH,那个时候ETH的价格是260美元一个ETH,我在期货上做空了20万美元的ETH,这样会有一个什么样的效果?这20万美元ETH的期货,我需要不断地挖矿把这个钱赚出来,产生20万美元的法币的现金流,那付电费我是没有任何的问题了。

与此同时我期望币价如果涨得更高的话,那就更好了,对不对?

于是我在270、280跟300左右都卖出了看涨期权,然后币价上涨了,那一波ETH上涨到了380美元一个,然后270 、280跟300的看涨期权依次被行权。我拿什么去兑付,我拿我矿机的产出去兑付,不是约定好吗?280的价格买吗?Ok,确实涨到了300块,你还能以280的价格买,我哪来赔的东西给你,我矿机挖出来的币赔你吗?我本来算我是260的价格卖,我现在280的价格卖给你,我还是挣钱的,相当于我的卖出的均价就从260提高一点点,到262~265~270,ok,最后卖出均价大概到二百七十几到280不到的这个样子。

然后ETH就是开始暴跌,然后跌到100多这样子。其他的矿机基本上就关机了,ETH的挖矿的算力的难度就下降了,我每天挖出来的币变多了,但是我的卖出的价格还是270~280,币价再怎么下跌,我卖出还是有这么高的价格。

因为期货空头的数量够,支付电费是没有任何问题的。ETH就算跌到一个只有10美元,我依然能够支付电费,但ETH如果当初再暴涨的话,我可以通过不断的卖出看涨期权,把我的卖空的均价再不断的提高。这样子的话既保证了我这个币价下跌是有保险的,上涨的话,我又不会吃不到,但是我吃到的速度是比裸多的方式是要慢的,因为我的卖出均价是慢慢在抬高的,当币价涨得非常快的那一段时间,我的卖出均价的收益是跟不上裸多的人的。但是这次下跌的时候,它的安全垫的作用就非常明显了。而且这一次币价暴跌,ETH跌到100左右的时候,我270~280左右的做空的期货,一把平仓,就把所有的矿机的费用跟电费全都赚回来了。接下去矿机再开着的话,对我来说是免费获得币。

当然策略可以比这个更复杂,收益更高一些。

矿机作为一种比较特殊的资产,可以跟期权的收益去做一个结合,来获得你要的东西。对于我来说的话,因为在金融市场也很多年了,也知道黑天鹅事件是可能以4~6个标准差以外的事件发生的,所以不能轻估的。这一次大量的矿工跟我说减半就利好,这个事情我是不同意,现在这个也已经看出来了,所以不要对风险不在乎。

币圈之所以现在创造了很多财富故事,是因为比特币它的市值暴涨带来的红利,这个红利未来我觉得可能还会有,但暴涨几十倍上百倍的阶段已经过了。你们有些人可能知道,我用那个费雪公式去算比特币的价值, mv等于pq ,p乘以q那个量不是没有上限的,就是拿比特币清算的商品的数量跟价格的乘积,它不是一个没有上限的东西,对吧?然后现在比特币的体量,你拿1800多万个比特币,然后乘以6000多美金,已经是一个很大的数字了,如果对应的需要用比特币清算商品的总量再增加的话,空间肯定还是有的,但不会再以百倍的方式在增加了。

所以你做挖矿也好,做屯币策略也好,你都要精细管理,你不能再粗放。就跟中国很多企业一样,就刚加入WTO的时候野蛮生长,不要管那么细,最重要的事情是参与进去。参与到全球化的浪潮工具,去接欧美的订单,去用中国农村释放出来的劳动力,去用中国比较相对成熟的基础设施,重要的不是你管的有多细,重要的是一定要参与进去。跟币圈初期是一样的,币圈初期很多事情在我看来很糙,但是大家都挣到钱了,为什么?因为你在历史的时机当中,你参与进去了,你就享受到这个红利了。未来红利的增长速度一定会减缓,还有越来越多的人管理已经精细了,你再这么糙是不行的,是要被淘汰掉的。红利跟你就没有什么关系了。

所以我认为比特币产业、区块链产业已经发展到必须要坐下来想一想,怎么精细去管理一下风险跟回报的事情,不能再一把梭哈进去,那个时代已经过去了。期权在管理这些风险上是很有用的工具。期权,我们叫衍生品市场皇冠上的珍珠,理论上任何一个衍生品它的PnL,都可以用期权合成来。 包括像期货,你可以用期权合成一个期货。如果你对某一个平台期货的价格你觉得很不公平,你可以用期权合成,然后跟他去做一个对冲,可以做无风险套利。

比如说现在有一笔比特币,我其实也不是说看好比特币上涨,我只想要存一笔,不想让政府知道的钱。你完全可以先把比特币存了,然后去卖空一个长期的看涨期权,这个样子等于你存了一笔政府不知道的钱,还有利息拿,利息还不低。包括前一段时间比特币期货升水很高,我算了一下,你要是存10个比特币再做空10个比特币期货,就是把这一笔头寸放着不动,你也可以有年化12%左右的利息,12%的美元的利息在外面是找不到的。2%就不错了,现在美联储把这个数字压到0.25%了,这不是价值是什么?

江卓尔

对,像许大刚刚说的这段话,可能对很多人来说开启了一个新的窗口。以前没有想象过,还有这种玩法,可能99%的人没有听懂,一直播是可以看回放的,大家可以回放看一下刚才那段话~

我用我的话解释一下是什么原理?许大他说你挖矿假设能赚个10倍,我不需要赚那么多,我把5倍以上的利润让渡给别人,卖给别人,别人赚10倍的时候,我就只要赚5倍就好,我让渡这个利润做什么用呢?我去保底,保证说我这笔投资不会亏。

许哲

就是卓尔说的活到那一天。不要币上涨了,你仓位没了。

江卓尔

对,那怎么卖掉一部分超额利润来兜底呢?就刚才许大说的,通过期货做空,然后再叠加期权的这套组合方法。大部分人听这段话一开始是懵的,因为你们没有期权的相关的基础的知识,你必须先去学,经过一段时间学习以后才知道说这个策略非常漂亮,这个策略它就是放弃了上面的一部分利润,然后用上面的那一段利润做对冲保障,所以这个对很多人是打开一扇新大门。有兴趣的人应该自己去学习和研究一下。

许哲

你在学习知识上的投资回报应该是最高的。你投资什么都不如投资自己多学一点。

董真-主持人

江总,从你的角度来看,现在大部分矿工已经开始去做一些这种类似于像其他说这种期权或者是单纯那种套保或者对冲策略吗?

江卓尔

几乎没有。尤其是对很多矿工来说,门槛太高了,就是说必须有高认知他才可以执行这样的策略。另外减半前,大家都是在看涨,就是说属于过度看多的时候,不要说用期权策略,即使套保也很少做。

董真-主持人

您自己会去,包括自己的一些矿机会去做吗?

江卓尔

我们有少部分矿机会这样。我上半年的时候,做了一次套保,它既有成功的地方也有不成功的地方,不成功的地方是什么?8000套保,币价涨到1万4去了,这个时候就损失一段利润。但是成功地方在什么?我那时候用套保去锁了一部分矿机头寸,这个时候我套保卖币的钱去买矿机,就说我赚到一段确定性的利润,这是一个典型的金融操作了。

董真-主持人

明白~这个地方要跟大家介绍一下,其实许大跟上海挖易大概从去年三季度开始,我们一起实施了一个基于期权,当然不是完全像刚才说的这样一种策略,这是基于期权衍生品的一个矿机的套保策略,然后大概已经有半年了,也经历了很多的这种币价的上涨和下跌,暴涨暴跌都有过。这个策略其实实现了很好的这种不确定性,然后这个策略也主要是许大在帮我们在做的。 在这种币价的下跌过程其实起到很大保护。许大能不能简单地把这个策略所实现的这种效果,或者是大概什么样的策略给大家介绍一下?

许哲

这个策略基本上是上涨不妨碍你赚钱,下跌能够让你活下来的一个策略。

董真-主持人

这个策略和普通的套保有什么区别?

许哲

套保你要是上涨的话,你要亏钱的。比如说币价8000的时候,你做空,然后比特币涨到1万,你期货上亏很多。这种事情很多的,不光是币圈这个样子的,我接触过很多大宗商品市场,铜矿、镍矿、铝矿这些地方,他们去找期货公司套保都是这样的。套保的时候说的很好,你帮我开一个套保,我铜价如果下跌的话基本能给我兜住。铜价上涨的话就是赔相关的钱,然后我作为一个矿场跟生产企业,我未来的现金流是很确定的,这样我企业发展就确保无疑了。说的很好的。然后铜价开始上涨出来了,他就开始埋怨期货公司,但是毕竟是有合同的。

这一波跟挖易合作的时候也经历了比特币从七八千这个样子涨到10,500。那一段期间,如果只是单纯用期货做套保的话,是要亏钱的。但是用期权,不断的用期权费去补贴,最后那一段,我个人还是觉得做得比较漂亮。在上涨的这一段过程中,期权套保账户的权益没有减少,就是说本来你用期货做空,你要保住7000的币价,涨到了10,500的话,你是要亏钱的,但用期权做没有亏钱。下跌的过程当中账户的权益是增长,然后把币价下跌的风险给兜住,他就实现了我说的一个不对称性,其原理就是不断的通过卖出期权,获得保证金去垫这个东西。

在总的头寸上我们叫Delta,它对价格的敏感度上始终保持一个衡量。比如我产出50个币,我要保证两个月后我的Delta在-50左右,差不多正好是卖出50个币,但是我通过不断的收入权利金,就是收保险费的方式,去把我的卖空均价给垫高,垫到差不多1万多美元,我们算账的时候,最高的时候到12,000了~把他垫上去,这样子的话就对矿工来说就比较舒服了,币价上涨的时候我可没碍着你赚钱,币价下跌的时候我还要护住你,就是这么一个效果。

但是它有一个过程,币价火箭窜的时候,它确实没有跟上,就不断的卖出看涨期权,但是因为币价涨得太快了,所以最后的卖出均价是没有跟上币价上涨的速度,但你的卖出均价要比你一开始套保要好。

还有就是所有矿工都比较恐惧的,突然遇到了爆跌,我已经累积了平均买价这么高的期货头寸在,一下跌下去,完完全全给你弄糊涂了。

我个人持有的矿机的做法都没有那么漂亮,因为还是比较蛮麻烦的,要不断的做动态对冲,去实现这么一个效果。其实币币的波动率很大,但就风控意识而言,我觉得币圈是远远不如传统金融市场。我不知道是太年轻经历的少,还是什么其他的原因?当币价上涨的时候,似乎所有人都默认币价暴跌这件事情不存在,这个我非常震惊。

我始终是要跟所有的人不断的提醒:币价是有暴跌的可能,不要不在乎。说穿了咱们往历史上看就币价从一两块钱涨到100块钱,1000涨到3000块钱,当中也不是说直线上去的,也是有那种非常大的波动率,暴跌90%的这种事情。我们乐观点,假设美联储为首的基础性货币进一步不负责任,然后导致比特币作为清算的手段越来越被大的被人接受。

币价最后涨到比如说10万美元一个,那也不是说你现在6000块钱一直涨到10万不回撤,不一定~所以还是那句话,不要币价涨了,咱们的仓位已经没了,一定要精细化管理,保证自己不要被甩下车。特别是矿机这种东西,你一定要去细化管理,你不能再这样粗放了。再说的再直白一点,当年大家都粗放的时候也就罢了,现在有人精细,有人粗放了,被淘汰的就是这些不精细的人了。这差不多是我的看法。

董真-主持人

明白~现在的话许大其实在和挖易去做一个线上的关于期权方面的培训,因为我们挖易的很多朋友,包括江总甚至挖易的李总,他们其实都参加过,他们之前参加培训的价格其实是蛮高的,这次的话其实是给挖易的朋友,挖易的客户以及参加直播的朋友们,争取到一个优惠价格。我们挖易打算和许大一起,办一次为期一天的这种线上期权培训,如果感兴趣的可以联系我们挖易的工作人员(微信cqe0703),参与报名。

许大的课程如果大家比较了解的话,之前都是上万的这种价格。如果矿工真的觉得需要使用好期权的这种工具,来保护自己的头寸,矿机也好还是币也好,那么可以学习一下。这次我们争取到3000元这样一个优惠价格,我们如果感兴趣的朋友可以来联系我们工作人员(微信cqe0703)。

江卓尔

上一轮牛市,有6次跌掉了40%左右,虽然这次跌的更厉害,跌的最高超过60%了,但上一轮6次的40%,你如果没有这种精细化管理,大部分到最后都死掉了。但是上一轮矿工可能还好一点,虽然短期暴跌,又短期暴涨,但还是持续涨。

许哲

那个时间是全球经济繁荣期了,不太可能出现美元荒。现在不一样了,因为新冠病毒之后,全球的经济跟金融一下子就颠倒了。

江卓尔

对,大家还是要学一些保命的招数。这种招数今天进来听直播的大部分人之前的话都是不知道的,既然现在知道这些东西,我们告诉你这个东西有用,要不要学?你这个可以自己去决定~多学一些东西总归没有坏处的。

Q&A环节:

提问:说说做动态对冲最需要注意的是什么?

许哲

动态对冲,最主要需要注意的是风险管理。你要把高阶的风险都考虑进去。

提问:去哪个平台交易做期权?

许哲

现在有4个期权交易成交量主要的平台,占85%以上的是Deribit。然后剩下来10%是okex~还有是CME跟Bakkt不过流动性都比较糟糕,而且CME的期权太大,一张5个bitcoin,然后Deribit是最小,一张是0.1个bitcoin,这样子。

提问:现在币价低,用期货期权套保,不如等币价涨回去?

许哲

那万一再跌呢?就是这个问题,你不能不防备~

提问:比特币高阶的γ、Δ怎么估算?

许哲

Deribit会提供一个工具计算,还挺准的。在一般的情况下,你直接用交易所沽的那个就可以了。

然后θ它是USD本位的,如果你做空期权的话,你θ多少基本上你一天就赚多少钱,你就估得出来了。然后γ它是币本位的,γ如果是负0.005的话,就是Bitcoin去变只要它变多少就是的γ值,所以就直接用交易所的,不用写工具。

提问:比特币期权估算可以用BSM模型吗?

许哲

BSM模型是有缺陷的,不过还是可以用的。BSM模型里面有几个参数,有一个问题就是Bitcoin里有没有无风险利率。这个事情就我个人的看法是Bitcoin是有无风险利率的。就是你看到期货的升水价格,然后你这个公式里面 r填什么,就看你自己怎么看。然后Bitcoin的资产价格肯定是不符合正态分布的。所以这个分布的方式的话,你可能要在肥尾方面给他多注入一些风险溢价,可能才比较合适一点。

提问:合约杠杆会不会影响币价上涨?

江卓尔

它会影响,币价最终上涨是因为BTC这个东西有用,有人必须去用它。合约杠杆有一个很显著的影响,这次已经表现出来,合约杠杆会极大地增加比特币波动率。这一次之前,我们实际上认为,随着比特币总市值越来越大,它的波动率会下降。但现在因为大量的金融衍生品的使用,波动率反而增加。这对于有些人来说是好事的,有的时候可以去捡尸体。捡尸体真的是特别便宜,但是老实来说我也没做好准备,我也没捡到尸体,这个也非常遗憾,所以以后大家还是要多持有一些现金去捡尸体。比特币波动,可能会比上一轮更大。

提问:如何看待趋势跟踪策略和套利策略在币圈的应用?

许哲

趋势跟踪策略就类似于CTA这种策略,无论你是手动的还是程序化的,它本质上都是在做肥尾。他跟买一个看跌期权没有任何区别。

就趋势跟踪策略呢,无非是在平时不断的止损的情况下,抓到一个大的趋势,所谓大的趋势就是单边涨跟跌,它在价格资产分布上就是处于倒钟型分布的两边,因为倒钟型分布,它不是正态的,他不是高斯分布,它中间会特别尖,两边会特别肥,所以趋势跟踪策略能够盈利。趋势跟踪策略能够盈利的唯一的根本原因是因为肥尾的分布比高斯分布预示要多好几个数量级,这个是趋势跟踪策略能够赚钱的根本原因。

这个东西跟买一个虚值的期权是没有任何差别的,所以不要太去过分的去关注你的趋势跟踪策略,最后效果差不多的。以前在期货市场上投资过很多 CTA策略,最后会呈现出一个同涨同跌的过程。所谓CTA大同小异,就是当价格的分布没有太明显的偏差的时候,所有的CTA策略都是亏钱的。当价格有一个非常明显的趋势的时候,所有的CTA都是挣钱的。

每一家CTA花的精力跟方法都是不一样的,最后都殊途同归,因为它的本质事实上只是一个肥尾分布的不正常的一个套利。币圈的那些套利,我大概很早2014年的时候,就参与过,一般不同的交易所它的报价不一样,或者衍生品含的风险利率不一样,就可以套利。这个套着就套到那一天,Bitfinex出事了,Bitfinex那时候就停止提币了。

那一天我正好在香港中环,我就看那一天街上一个人都没有,因为那天台风,因为在香港中环我就在想,我在Bitfinex里的钱怎么办?大几千万出不来了。那个时候我就意识到所谓的跨交易所搬砖套利,交易所之所以资产价格有偏差,是因为大家对这家交易所跑路的预估的东西在里面,这个价差之所以存在,是因为交易所的信用不一样,所以我做了这么长时间的交易所的搬砖套利,我以为我在做无风险套利,但事实上不是,我再赌多交易所的信用,我在不断的敲出Credit,我不断的在赌交易所是不会出问题的。

那个时候搬砖年化有50%~150%,之所以有那么高的收入,完全是因为我不断赌所有的交易所都不出问题。因为你在ok,在火币、在Bitfinex这些地方,你同时开户同时做交易,能赚钱的前提条件是没有任何一家交易所出问题,这个条件事实上是非常苛刻的,这是所谓的搬砖套利润的来源。

你在不断的敲出Credit,你在卖CDS。我后来我想通了这个事情之后,我再也不干这个事情,比如Fcoin跑路的时候,提前一小时都不通知的。之后那些交易所跑路的,我就再也没有受到损失。因为我想通了,不是无风险套利,是在买Credit,这件事情是很高风险的。当然是高收益,没错,它是高风险高收益的。

董真-主持人

好,时间差不多,欢迎大家今天来到挖易投资课堂的第三期,非常感谢两位嘉宾——江总和许大,为我们分享了这么多的干货。我建议大家把今天的视频回放,重新学习一下~期待下一次有可能再邀请到两位嘉宾,也希望下一次挖易课堂能够给大家带来更多的干货分享,谢谢大家!

本篇内容结束,感谢大家收看。详细直播内容大家可以识别下方二维码查看【直播回放】。

 


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来源:挖易