来自灰度的“共振盘”：以太涨 1 个点，它要涨 20 个点

你知道这个世界上的某个犄角旮旯有一帮人在今天在买高达 2500 美元一枚的以太坊吗？

大家好，我是佩佩，今天的题图借用下区块绿豆画的吧，这个“黑恶势力”的用词，可能也还挺形象，嘿嘿。

我们曾发过一篇文章：

他们囤住了 35 万 btc，明年有望增至 55 万枚，但却是来做投机套利的

之所以取这么个标题，是感觉国内的朋友大多对这种灰度基金啥的无感，不过这一两周灰度 grayscale 到是频繁的出现在各类信息流中，比如最新一个信息称：

灰度董事总经理：4 月以来，公司比特币投资基金已从 20 亿美元激增至 35 亿美元！

还有这样子的买入多少比特持仓的数据：

上面这个数据的原贴也确实在推上还挺火的，不过我觉得这里面还是有些对不明真相的吃瓜群众存在误导，所以今天对灰度的内容再补充一期。

今天再来说下灰度呢，还有一个原因，需要特别来提醒一下的是，灰度上的以太坊信托 ETHE(和 GBTC 的原理类似啦)，在近一个月暴涨，下图是昨天的价格，涨幅 20%，而按非小号的数据，近 24 小时以太的涨幅在 1.34%。

另外我对比了下 5 月 21 日到今天两者的价格表现，ETH 大概涨幅在 32%，而这个 ETHE 的涨幅竟然高达 145%，V 神看了都忍不住要点赞！

而根据灰度网站给的信息，目前这个信托一股大约代表 0.094 个 eth 的实际持仓，按 239.5 美元买一股，对应到 ETH 的真实市场价格，这个溢价已经高达 10 倍！

再把 ETHE 的时间线拉长来看，在去年高点 ETHE 的价格差不多到了 580u，相比当时 300U 左右的正常价格，溢价可能差不多都有二十倍，所以目前来说，很夸张，但也还没那么夸张。

只是，一般来说它有超常溢价的时候，有可能也意味着离一个阶段性顶部的距离在接近，注意我不是说这里一定是近期的顶部哈，没人能猜顶，而是当市价一步步抬高，像情绪转变为贪婪、手续费翻倍、还有这个溢价，都会是一些风险在慢慢大于收益的信号，注意一下就好。

那么为啥有人傻到要买十倍溢价的以太坊呢？

我也看到有不少人在问这个问题。

其实上面这个溢价图表应该能看到一部分答案了，合规的，很方便入场的，还能自带杠杆属性的，又有哪家投资投机者不爱呢？

好了，说回到灰度这个信托基金上，其实不管是比特币的 GBTC，还是以太的 ETHE，逻辑都是一样的，我们也就都放在一起来说吧。

在我们之前那篇有提到，所谓的机构买币，可能有真买的部分，但也有数据表明大部分是在套利。

那么今天再补充对两个问题的理解。

1. 如果说机构在套利，那每天从资讯里看到的灰度持仓增加到底增加的是什么？他们真的有每天在买币吗？

首先，可以确定的一点是，我们还真不清楚灰度的真实比特币持仓地址，按他家的说法是存在了 coinbase 的冷库里，有很妥帖的私钥安全管理，至于 coinbase 的冷钱包地址也隐藏的很深，所以 ..emmm.. 也没有数据能证明它们的仓位数据是否真的一一对应，甚至说万一有黑客。。我们可能也不得而知。

只是说，既然人家是经过 SEC(美证监会) 批准的产品，还是选择相信吧。

GBTC 的模式，机构是在一级市场参与私募，这一部分有一个锁定期 (之前是 12 个月，现在 6 个月)，6 个月之后就可以上二级市场参与交易，我们看到的 GBTC 每天的报价，来自于这个二级市场的交易。

注意一点，这个信托目前是没有赎回功能的，最早是有的，但后来因为违反了他们什么证券法条例就给取消了，那现在一级市场的量要变现就只能二级出货，没有其他选择。

至于溢价，来自二级市场中对 GBTC 的需求量高于机构们的解锁抛售量。

那么相比机构天天买币的说法，有另外一个更可信的说法是所谓灰度每几天持仓总量就增长一些，不是有人天天买进去放着，而是之前解锁的释放出来了，加上今年正好有个 12 月变 6 月的锁定期缩短，所以就会有这么一段时间，正好增量比较大。

又因没有赎回机制，导致这个持仓量肯定是只涨不跌的，这和看不看好没啥关系。

最近真正的买是 5 月 26 日的一级融资了 6800 多枚比特币，而并没有像媒体说的这边在画门，那边基金就立马抄底了 1 万多个 btc 那么夸张。

不过貌似还是有一个卖出场景的，卖方就是灰度自己：

上图是 bybit 提供的一个前几年的 GBTC 买入卖出比特币持仓的数据，绿柱就是灰度自己卖出的部分，一般这种是为了缴纳一些托管费用和运营成本，当然，还是远远小于买入量的。

据一份数据网站的内部报告显示，现在 GBTC 二级市场平均解锁量在 22 万股一天 (对应比特币大概一天 200 多个，平均)，这个量级还在快速增长，到明年 1 月，也就是 6 个月以后，可能一天的释放会到 70 万股：

不知道到那时会不会有更多的媒体再说矿工挖的量喂不饱灰度，哈哈。

另外对于 ETHE，根据牛币圈家提供的之前灰度基金的分析报告，后面应该还有大量的解锁：

所以也有分析指出，对二级市场用户来说，这个溢价在未来能否长久的维持，是个问题，也将会是投资这种产品的一个风险点。

2. 到底是谁在二级市场买这样的信托产品？他们为啥不买真正的 btc？

机构都是猴精的，真在二级市场接盘这些高溢价的，还是米国大韭菜呗，你说还能有谁呢？

不过人家既然愿意当接盘侠，那也未必傻：

一方面，上面说了，它这个溢价的波动率某些时候是很夸张的，有一种说法是市场好的时候溢价会更膨胀，跌的话会收缩，自带杠杆属性能吸引不少投机者。

另一方面，之前我没太注意的一个信息点是，老外那边是可以用他们的养老账户，什么 401K 和 IRA 来直接参与投资的，买币就和炒股票一样，没有太多的门槛。

用养老账户，像 401K 有点像我们的养老基金，算是福利，公司出一部分个人出一部分，IRA 则是个人自愿投钱参与，这类账户可以参与一些基金和证券投资，使用他们还有一些税费减免的有优惠政策。

在今年这个放水的经济背景下，也有很多海外工薪族，直接走这个账户，每月拿一定比例来定投信托，期待有个增值。

像上面这位老哥说：

我使用 401K 的资金持有一些 GBTC，ETHE 和 ETCG。我希望，从现在起的 2-4 年时间里，可以用 10% 的资金来冒险，赚回我花了 20 年在 401k 里存下来的钱。

希望是美好的，但现实可能不会如每个人的愿，像 ETHE 的高溢价，可能也在于吸引了一些不明真相的群众跟风买入，比如下面这位兄弟：

他说，ETHE 最初上市时的价格比标的资产 Ethereum 溢价 1000 美元，他在没有做尽职调查的情况下买进了一些，在发现溢价后，以亏损 35% 的价格割肉，并认为这个产品是个“骗局”。

而除此之外，虽说对投资者很方便，但灰度还要收取 2.5% 的年费，对长期 hold 是一个不小的损耗。

同时，只进不出和溢价这种能量不守恒的模式对于投资者是一个风险，随着解锁不断流入市场，还能一直维持高溢价吗？除非币价年年增长，不然总归还是要上演收割剧情。

结语

1. 不知道这样的游戏能玩多久，又是否真能靠它不断的囤住，让加密市场的市值上一个新台阶。我目前的看法还是，灰度这 35 万持仓影响还很有限，它对于市价的影响可能更多是媒体一遍遍的宣传带动 fomo 情绪，而非机构买币。

2. 对灰度来说肯定是希望吸收越多的持仓，好收取更多费用，所以他其实有动力推动媒体情绪的，而有意思的是未来的它说不定也和交易所一样成为一个潜在的空头。

3. 国内的盘子可以参考下这个玩法，自己发个币锚定 BTCETH，重点在不给赎回，再弄点拉砸，感觉很有前途，哈哈。

以上部分内容也不需太当真，祝周末愉快~

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