2020年06月29日
一切绚烂终究要用寂寞来偿还，飞得越高越急速，摔的越惨。——某坐看风云变化的柚子持有者如是说。
灰度信托基金 ETHE 近一年的波动图
大家好，我是佩佩，在这个月我们曾出过一篇内容：
这篇写于 6 月 5 日，没想到，这个月还没过完，就崩塌了，ETHE 从最高点 239 美元跌到今天的 86.97 美元，跌幅 63%。
因为之前，也有人说看不太懂，所以做个前情回顾复习下，老手可以直接跳过这部分，灰度信托的模式是构建数字资产池，将 btc/eth 之类的加密货币锁定在里面 (由 coinbase 冷钱包托管)，然后通过它们的基金，像比特币就是 GBTC，以太是 ETHE 来锚定这部分资产形成价格和市场。
这个资产池供应的增长，来自一级市场，只有满足一定门槛的机构才能参与，可以直接投币或者美元，获得相应的基金份额，持有 6 个月后 (去年是 12 个月，今年改了)，可解锁到二级市场变现。
二级市场的投 (jie) 资 (pan) 者 (xia) 主要是散户，门槛相对低很多，又因为海外养老社保这样的账户可以直接入金，减少了一些存币安全困扰，同时还有些税费优惠，也受到相当一部分米国用户的青睐。
大体上来说，GBTC 和 ETHE 这类信托是会跟着真正的数字市场价格波动的，毕竟它的价值相当于背后对应的那一部分数字资产份额的价值，这也是我为啥觉得它会有点像在做“共振”。
而因二级市场的供需关系，它实际的价格波动是在比特市场的基础上还加了一个加成。
在灰度的二级市场中，如果散户的情绪高过一级市场的释放量，GBTC 的涨幅变化会快于 BTC，而如果解锁量大于散户的需求，则可能出现，即便比特本尊涨了，它也有可能瀑布。
像目前的以太坊信托 ETHE 就是这么个情况，6 月 ETH 本尊还涨了 4 个点，但 ETHE。。只要是这个月 fomo 进来没止损的，差不多都得承受腰斩。
有被套的 holder 苦笑着说：
他只是 hold，不想割肉，希望将来以太的涨幅能让该基金反弹，不求靠以太暴富，只求回本。
不过，这位老哥的想法能不能实现呢？
有一种较为悲观的可能性是，即便来一次 2017 年那样的大牛，eth 涨到 2000 刀以上，这个 ethe 可能都还回不到 200 刀。
为啥说有这种可能性呢，因为这一次的崩塌，一个很大的因素来自于正好在六月份有大量的锁仓到期释放，这里有很大一部分机构投资者通过借币参与一级市场，解锁后抛售信托套现，再买入 eth 还回，来赚取溢价部分的利润。
经过这次暴跌，ethe 相对于 eth 的溢价已经从之前最高十倍，跌到了三倍，但不排除再下降 50% 的可能性。
我们不知道在这二十多天中，有多少 ethe 被拿到二级市场套现，也或许下跌有部分因素是投机溢价率的资金先行撤退，不过，在未来几周甚至下半年仍然有很多份额在解锁的路上，如下图：
有 2.5 万 eth 将在 8 月底解锁，还有 4.8 万 eth 的锁仓将于年底前流出，如果二级接盘侠不够踊跃，ethe 的价格能否恢复，恐怕将是困难的。
也因为最近 ethe 的这场暴跌，且似乎趋势还在延续，海外也有不少媒体纷纷指出此类信托产品在散户和机构合格投资者之间存在巨大的不对等，毫无人性。
过去几周，这两类投资者经历了截然不同的结果：
散户的头寸收益有一半以上被抹去，而通过私募方式购买股票的合格投资者可是赚了一大笔。
ETHE 基金是相比 GBTC 较晚出现的一个产品，最早始于去年五月份，精明的机构投资者，看到了之前 GBTC 早期的溢价率，于是在它被审批通过后大量入场套利。
即便 eth 目前还没达到去年的最高点，但数倍的溢价空间，一年收益也相当可观。
但对很多散户来说，就要凭运气了，下图是 ETHE 近一年走势：
如果买在去年低位，大概 8 美元左右，那到是相对于以太坊取得了超额收益，但如果是今年被 fomo 情绪吸引入场的，恐怕。。
特别是今年来 ETHE 的溢价率一直在走高，这个动辄就上百美元的价格，让很多搞不清状况的吃瓜群众以为它是一种“打了折扣的以太坊”而无脑买入，却不知它一股对应的只有 0.1ETH 的价值。
这也让一些海外分析人士纷纷表示，如此没有边界的下跌，很有可能引发对灰度基金的集体诉讼。
当然，这个事情呢，我们反正也参与不了，也就只能唏嘘感叹下，不过，今天之所以再把它拉出来说一下，是因为，这个溢价率的大幅下滑有可能也代表这某些市场信号，这是和我们息息相关的。
就像溢价不断提高一方面是供应量跟不上，但另一方面是外盘的走好驱动了散户跟风涌入一样，ETHE 的溢价大幅下滑，或许不仅是供应量增长了，也有可能表明投资者的买入热情在大幅下滑。
因为不仅 ETHE，GBTC 的溢价率也有之前差不多 20%-30% 下跌到不到 10%，这个溢价率，海外有机器账号每天来爬数据，如下图：
目前 GBTC 份额相对于比特币的溢价率已跌到 9.77%(半个月前还是 19%)。
虽说随着 GBTC 的释放量增加，溢价率会有一个慢慢趋弱的过程，但其波动性和整体市场价格似乎还是有一定关联度。
根据上图历史情况来看，通常溢价减少，也意味着我们在趋近于一个市场底部的路上，或者已经在底部。
我个人是偏向于还是会有些下降空间，需要注意风险，特别是现在玩山寨的，不过多大，还说不好，现在 MA200 这个牛熊支撑线是一直在慢慢往上抬，目前到了 8300 左右，不破的话，市场还是有信心的。
结语
课后思考题：
那些因锁仓了多少多少资产就认为不应被低估的傲娇 defi 币，和“共振盘”的区别在哪里？
说实在的，像灰度这种模式，好歹是锚定关系，锁 defi 里的资产可是随时可以转走的哦。
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