作者 | Mika Honkasalo

摘要

• Ampleforth 的 AMPL 是一种具有“弹性 价格”特点的加密货币，它会根据需求调整供应量--即当价格高于 1 美元时就会上涨，反之亦然。

• 2020 年 6 月 1 日，AMPL 的市值为 780 万美元。如今，它的市值为 3.305 亿美元（+4130%）。

• Ampleforth 的弹性供给并没有提供超越比特币等加密货币的实际功能。唯一的区别是波动性在哪里 (价格 / 供应量)？

什么是 Ampleforth？

大多数加密协议代币的作用类似于协议股份所有权，但 Ampleforth 的 AMPL 的目的是成为一种货币。最近，人们对 Ampleforth 的兴趣大大增加。6 月 1 日，AMPL 的市值为 780 万美元。不到两个月后，它的市值为 3.305 亿美元，增长了 4130%。

2019 年 6 月，Bitfinex 平台上举行的首次交易所发行 (IEO) 就是 AMPL。在发行过程中，Ampleforth 仅用了 11 秒就筹集了 500 万美元，达到了这次募资的硬性上限。此前，Ampleforth 已经在两轮风险投资中筹集了 980 万美元，投资方包括 Pantera Capital、Arrington XRP Capital、Slow Ventures、FBG Capital、The Spartan Group 以及 Coinbase 的 CEO Brian Armstrong。

Ampleforth 被描述为 "一种根据市场情况每天调整供应的数字货币"。当 1 个 AMPL 的价格高于 1 美元时，AMPL 的供应量将增加，直到达到 1 美元的理想价格平衡水平。如果 AMPL 价格低于 1 美元，供应量就会降低，直到恢复价格平价（准确地说，AMPL 的目标是 2019 年 CPI 调整后的美元价格，目前是 1.009 美元）。

资料来源：Coingecko Coingecko

在实际操作中，这种效果相对平滑，每 24 小时调整一次。该协议使用前一天的平均价格自动调整供应量。目前，用于计算供应量调整的公式是 (x / 10)%，其中 x 是当前汇率与 1 美元之间的差额。比如 AMPL 的价格上升到 1.1 美元时，供应量将调整 (10 / 10)% 或 1%。

供应调整是通过增加或缩减每个钱包持有的 AMPL 量来实现的。这一点是非常重要的，因为这意味着用户持有的价值会随着 AMPL 的市值而波动。

如果用户钱包里持有 100 个 AMPL，总价值 100 美元，而 AMPL 的市值增加了 50%，那么用户持有 150 美元的 AMPL，单个 AMPL 价值 1.5 美元。供给调整之后，用户仍然持有价值 150 美元的 AMPL，但其持有的 AMPL 数量将增加到 150 个。

资料来源 The Block Research

用户中一个常见的误解是：AMPL 的目的是稳定性，即它是某种类型的稳定币。但事实上并非如此，值得注意的是，虽然 Ampleforth 过去曾推销自己为一种稳定币（这可能与系统的早期设计有关），但团队后来明确表示，AMPL 并非稳定币。

用户的持币量仍然在波动，因为保持价格稳定还是单位稳定之间并没有太大的差异。如果所有用户都以同样的速度经历增长和缩减，那其实就等于根本没有供给变化存在。

通过改变用户持有的供应量来应对价格变化是一种会计的手段。如果比特币的供应量在每当价格翻倍之后也翻倍，让一枚比特币与日常购买成本相匹配（在 1 美元到 1000 美元之间），这样其实也不会影响比特币稀缺性的特点。

比特币的稀缺性是在系统层面上的，无论你把比特币划分成多少块，都不会让总量变大或变小。

Ampleforth 的设计目的是什么？

据 Ampleforth 的开发者介绍，这个系统主要有两个好处：

1. 鼓励一个稳定的单价

2. 它运用了逆周期的压力 (counter-cyclical pressure)。这意味着，如果价格下跌，AMPL 的动态会限制价格的下跌，反之亦然。

第一条没有问题，因为如果你想把波动性从价格转移到供应上是可行的。如果比特币在每个钱包里的供应量在价格翻倍时也翻倍，那么比特币的单价就会保持相对稳定。

供应量可以因为任何原因进行调整。例如，Polkadot 正计划用 100 倍或 1000 倍的分割来重新定义 DOT 代币的面额。这样做的理由是它减少了对小数点的需求，从而提高了可读性。这也有心理层面上的好处，就是人们现在能够买得起一整个 DOT 代币了。但其实唯一有用的只是增加了那些不懂的用户的投机行为，因为重定面额并没有对 Polkadot 的价值带去什么改变。

但第二条有没有道理呢：将波动率从价格转移到供应量上，是否有任何经济上的用处呢？

Ampleforth 针对逆周期行为提出的主要论点是，当价格上涨时，卖出的动机就会增加，当 AMPL 价格下降时，买入的动机会增加。这意味着给快速交易者创造了一个套利机会，让他们在 AMPL 的市场价格还没有来得及调整之前获取利润。

有人认为，这种动态使得 AMPL 在加密投资组合中作为一种有用的对冲工具，因为加密货币通常是相互关联的，当加密货币价格下跌时，AMPL 价格会上升，因为 AMPL 的价格会回归平衡。此外，这可能帮助 AMPL 成为 MakerDAO 等系统中非常有用的抵押品类型，因为它可以抵消 ETH 等抵押品的下跌。此外，AMPL 的目的就是通过供给调整来抵消失控的通货膨胀和通货紧缩。

Ampleforth 通过 " 慢 "（持有者）和 " 快”（投机者）两者交易者对价格和供给变化的反应作为例子来说明这一点。下表展现了“Ampleforth 逆周期的逻辑“。

来源：Ampleforth Red Book

在上述的扩张例子中，1 个 AMPL 的价格达到 1.2 美元（用户持有价值为 1×1.2 美元 =1.2 美元），在供给调整后的一瞬间，Alice 和 Bob 都会变成持有 1.2 个 AMPL （现在用户持有价值为 1.2×1.2 美元 =1.44 美元），但价格还保持在 1.2 美元。由于供应量将增加，就会有人在 AMPL 价格回到均衡状态之前，有动机在价格高于 1 美元时卖出。这样就形成了逆周期的压力。

Ampleforth 将这样的行为描述为：套利者在供应量调整后市值瞬间超过预期价值之后，在价格回归到平衡值（1 AMPL 等于 1 美元时）之前进行获利。

来源：Ampleforth Red Book

这个逻辑的问题在于，没有理由说明它的基础假设是正确的--当你增加供给时，就会存在套利机会。增加或缩减供应量相当于股票拆分，那并不能改变系统本身的价值。供给的变化是有算法的，而且是能提前知晓的，所以市场也大概知道在某一时刻的市值是多少。

举个例子，如果苹果公司做了一次股票拆分并把股票数量增加一倍，在苹果公司市值瞬间翻倍之后，没有人会认为 " 快速 “交易者有在回归正确价格之前的套利机会。如果我们把这个过程变得稍微复杂一些，让苹果的股票目标价永远是 1 美元，那也不会有套利机会的产生。

如果实施这种重新锁定目标的方法，苹果的股票就不会被认为是一种逆周期的金融工具。如果比特币分叉成两个版本，比特币和比特币 AMPL （除了将价格波动转移到供给上以外，其他的一模一样），但市场很可能会认为这两个产品是相同的，这两个产品合在一起也并不会降低任何风险。

来源：The Block Research

如果我们以 AMPL 作为抵押品创建一个 MakerDAO 的资金库，而且加密货币价格整体下降的话，AMPL 并不能起到逆周期抵押的作用。如果 AMPL 的价格下降，为了维持价格挂钩，AMPL 的供应量也会减少，但锁定的总价值不会改变。如果在供给调整和价格调整之间存在套利的机会，那这实际上意味着 MakerDAO 的资金库会在很糟糕的情况下被清算。在上表中，如果我们考虑这个套利机会，资金库中的 AMPL 价值瞬间就只有 50 美元。

如果 Ampleforth 没有任何逆周期的作用，那就意味着它不会以任何方式抵消失控的通货膨胀或通货紧缩。这也是说得通的，因为当 AMPL 的市值增加或减少时，唯一发生的变化只是表面上的--即饼的分割方式发生了变化，但实质上并没有什么改变。

现在，AMPL 的价格为 2.5 美元，从上面分析的角度来看，这并不科学，因为价格应该会被立即调整。从套利机会的角度来看也不合理，因为持有者只要现在卖出他们的代币，就能轻松获得 150% 的免费回报。对于为什么会出现这种情况，我们猜测是那些不知道 Ampleforth 如何运作的投资者，看着他们持有的代币和相应的美元价值同时增加感到很兴奋。如果是这样的话，这应该也是一把双刃剑，因为当抛售开始时，人们将同时失去代币和这些代币的价值。

似乎 Ampleforth 带来的逆周期压力最多就是一种心理安慰，几乎没有任何经济上的理由去相信它能降低波动性或以逆周期的方式作用于任何其他的加密货币。Ampleforth 的文档中充满了高深莫测的类比，将自己比作热膨胀，并模糊地引用了流行的主流经济概念（例如 Daniel Kahneman 的《思考，快与慢》）--但归根结底，它只是一个有关波动性的简单系统。

Mika Honkasalo 作者

Liam 翻译

Liam 编辑

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