以太坊矿工能否影响市场？从供给和矿工流量等角度分析

矿工活动在以太坊网络转让价值中的比例越来越大，但相关性分析表明矿工卖出与市场波动之间缺乏实质性关系。

原文标题：《CoinMetrics 丨以太坊矿工能否影响市场？》
撰文：Karim Helmy
翻译：李翰博

以太坊社区与矿工的关系一直有些紧张。网络的工作证明算法 Ethash 被明确设计为抗 ASIC 挖矿，从而抵制矿工职业化。从那时起，网络开始向 PoS 迁移，最终目标是完全消除矿工在网络中的作用。

在过渡到以太坊 2.0 之前，该网络将继续得到工作证明的支持。不过即使在这个过渡之前，网络上挖矿的经济结构也会发生变化。这一点大的影响是矿工收到的区块奖励会减少。

它还表现在矿工从矿工可提取价值（MEV）中获得的补偿越来越多，而 MEV 是订购交易的可提取租金。随着链上套利和清算交易的执行利润越来越高，成功的 MEV 执行开始在矿工经济学中发挥更重要的作用。

除了以太坊目前多变的货币政策和 MEV 越来越重要之外，以太坊的升级也有可能改变矿工的盈利能力。其中一项名为 EIP-1559 的提案烧掉了一部分费用，而不是将其发送给矿工。另一个正在讨论的议案 EIP-969 修改了 Ethash，以降低 ASIC 在平台上的有用性，而第三个议案 EIP-1557 则建议完全改变工作证明算法。EIP-1559 计划纳入即将到来的伦敦升级中，而 EIP-969 和 EIP-1557 似乎不太可能被采纳。

在网络发展的这个关键点上，了解矿工在以太坊生态系统中扮演的角色比以往任何时候都更加关键。在本文中，我们在「跟随流量」系列第一和第二部分工作的基础上，使用 Network Data Pro 4.9 版本的数据来分析以太坊矿工的活动。我们发现，以太坊矿工的活动在去年大幅增加，可能是由于 MEV 提取量增加的结果，而且矿工主要在 Binance 和 Huobi 上出售。

供给

该指标的工作原理是将挖矿活动分为两类。0-hop 活动对应矿池，1-hop 活动对应矿工。收到区块奖励的地址被归为 0-hop 地址，而收到 0-hop 地址支付的地址被归为 1-hop 地址。这反映了挖矿中典型的资金流向，即矿池运营商收到区块奖励，矿工从运营商那里获得支付。

将同样的方法应用于以太坊，我们看到矿工控制着越来越多的以太坊（ETH），而矿池持有的供应量相对较少。特别是在 2020 年，矿工持有的以太坊数量大幅增加。

由于以太坊的前提，大部分的原生 Token 供应并非由矿工产生。因此，矿工在 ETH 总供应量中的占比一直不高。伴随着他们原始价值的增加，矿工持有量占网络总供应量的比例也随着时间的推移普遍增长 。

这与比特币完全不同，在比特币中，工作证明一直是主要的发币方式，随着网络的成熟，矿工在原生 Token 供应中的份额普遍下降。

矿池的流量

除了观察矿工持有量外，我们还可以分析进出矿池地址的流量。虽然这些流动在很大程度上是微不足道的，但它们对下一节讨论的更广泛的矿工流动的背景很有用。就像比特币一样，以太坊池地址处理的交易量相对较小，流入和流出一般是同步进行的。

0-hop 流出的资金比流入的资金波动较大，主要由区块奖励构成。由于网络的货币政策多变，费用波动较大，矿工从区块奖励中获得的收入具有一定的不可预测性。

虽然以原生单位计算，矿池支出远未达到历史最高水平，但以美元计算，矿池支出持续飙升。这反映了 ETH 价格的快速升值。

矿工的流量

矿池在矿工活动总量中占比较小。与比特币一样，以太坊矿工在生态系统中发挥着广泛的作用，而这些作用仅在 0-hop 流量中无法完全体现。1-hop 流量比其 0-hop 大一个数量级，并且在过去一年中急剧增加。

流入和流出的迅速增加似乎是过去三年左右更广泛趋势的一部分，矿工活动在全网络转让价值中的比例越来越大。矿池的流量仍然相对微不足道，这进一步突出了在评估矿工活动时将眼光放远一点的重要性。

有几个原因可以解释为什么会出现更广泛的增长，包括网络更加成熟。不过，最近的涨幅可能与 MEV 有关：与矿池有关系的实体可能会进行链上套利和清算，以赚取协议规定的区块奖励之外的钱。如果这些地址至少收到过一次来自矿池的付款，它们就会被我们的启发式标记为 1-hop 地址，它们的流入和流出将被归类为矿工活动。因为范围很广，所以很有可能这种活动实际上是由不直接隶属于矿工的交易者和套利机器人进行的。

与总价值一样，1-hop 净流量在过去一年中的规模大幅增长。这也可以代表 MEV 提取在矿工经济中的作用越来越大。

ETHASH 和交易所

在《FOLLOWING FLOWS II: WHERE DO MINERS SELL?》中，Coin Metrics 团队宣布发布衡量矿工和交易所之间互动的流量指标。这些指标在我们的标准矿工流的基础上进行了迭代，为矿工活动提供了更精细的视图。

矿工在交易所的存款可以用来衡量矿工的销售量和位置。与比特币矿工一样，以太坊矿工一般倾向于将币存入 Binance 和 Huobi。这些亚洲大型市场与矿工有着良好的联系，这两家交易所也在运营矿池。

与其全网份额流入相比，Huobi 和 Poloniex 在矿工中占有超大的市场份额，不过 Binance 所占的份额几乎是两者相加。

交易所的矿工提现份额图与矿工入金份额图类似，但波动较大。由于某些原因，Huobi 的很多矿工链上提现份额最近似乎被 Kraken 超越了：原因尚不清楚，结果很可能是异常的，而不是说明市场的真正变化。

矿工-交易所的总流量也是一个宝贵的信息来源。正如预期的那样，矿工通常是净存款人：这是直观的，因为他们可以通过采矿在交易所外获得币。

由于他们是自然卖家，矿工经常被指责为市场波动的原因。在以太坊中，与比特币一样，这些指责是毫无根据的，因为矿工通常只占交易所流入量的一小部分个位数。虽然大量的矿工卖出发生在场外交易（OTC），因此不会立即到达交易所，但矿工活动的变化几乎没有大到足以引起关注。

相关性分析似乎支持矿工卖出变化与市场波动之间缺乏实质性关系。

在一年的时间跨度内，以太坊价格与交易所的矿池存款具有-0.42 的中等偏低的负相关性，与整体矿池流出具有 0.40 的中等偏低的正相关性。价格与矿工存款和矿工整体流出的正相关性也很低，分别为 0.20 和 0.31。

如果矿工要对价格的下跌负责，我们预计支出和价格之间会有一致的中等或强的负相关关系。目前，几乎没有证据表明矿工造成了市场修正。

结论

以太坊挖矿正处于一个关键时刻，社区正在考虑几个提案，这些提案将从根本上改变网络的挖矿经济学，MEV 在矿工的盈利中发挥着越来越大的作用。更重要的是，这些变化发生在将网络迁移到 PoS 的更广泛计划的背景下，使情况更加复杂。