比特大陆的10个秘密:吴忌寒工资1.5万,去年年终奖1.4亿

9月26日晚,盛传已久的“比特大陆拟赴港上市”传言,终于成真——比特大陆在香港交易所上传了初步招股说明书。

招股书显示,作为挖矿业的霸主,比特大陆主动求变,开始转型AI,试图改变单一的盈利模式。

比特大陆计划将IPO募集资金用于多个方面,包括提高加密货币挖矿芯片、人工智能芯片和区块链应用研发能力,并扩大生产,以及在全球进行扩张和战略收购等。

截至目前,国内三大矿机巨头——比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际,均向港股提出了IPO申请。

围绕比特大陆的招股书,我们列举出了以下10个值得关注的焦点。

1 比特大陆销售工资是研发的2倍

比特大陆招股书中披露,截至2018年6月30日,比特大陆共有2594名全职员工。其中研发人员占比32.38%,是其最大的一个部门。

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根据招股书中披露的各部分成本,可以计算出各部门员工平均薪资。

销售部门平均薪资:104K美元/年≈58K人民币/月

研发部门平均薪资:48K美元/年≈28K人民币/月

销售人员平均薪资是研发人员的2倍。

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2 詹克团持股36%,超过吴忌寒

詹克团持有比特大陆36%的股份,吴忌寒持有20.25%的股份。相较而言,詹克团的股份更胜一筹,这也算坐实了外界的传言。

按照比特大陆今年8月完成B+轮融资时的145亿美元估值计算,詹克团的身价达到了52.2亿美元,吴忌寒的身价则为29.3亿美元。

詹克团及吴忌寒都通过基金会的形式,间接持有比特大陆的股权。有趣的是,詹克团的基金会名为“Cosmic Frontier Limited”,译为“宇宙边疆”;而吴忌寒的基金会名为“Victory Courage Limited”,译为“胜利勇气”。

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在员工持股方面,比特大陆员工通过持股平台Oceanic Summit Holdings Limited,持有了公司18.47%的股份。与此前在港股上市的小米(员工持股10.85%)相比,比特大陆的这一数字属于较高水平。

财报显示,比特大陆目前拥有2594名员工,按此计算,平均每名员工可获得的股权回报,高达102万美元。

按照统计学规律,大多数比特大陆员工的股权收入,应该都会低于这一数字。即便如此,早年加入比特大陆的技术研发人员,应该都能在公司的上市进程中获得巨额回报。

然而,对于投资者而言,这样的结果可能并不友好。与小米类似,比特大陆可以通过许诺巨额股权回报的方式,以较低的薪资吸纳高水平人才,从而做低公司的人力成本。

如前文所述,比特大陆的研发人员年薪在33万元上下。这一数字涵盖了保险、公积金、个税、年终奖等项目,在行业内属较低水平。既便与同样高股权低薪资的小米(研发人员年薪40.6万元)相比,这一数字仍不占优势。

比特大陆一旦上市成功,原本的低人力成本优势将不复存在。部分员工可能会抛售股票套现,最终导致投资者利益受损。

3 营收极度依赖矿机销售,占比连年增高

根据财报披露的数据,比特大陆在营收上高度依赖矿机销售,且后者的营收占比连续增加。

比特大陆在2015年、2016年、2017年及2018年前6个月的矿机销售营收,分别为1078万美元、2146万美元、2.26亿美元、2.68亿美元;营收占比则分别为78.6%、77.3%、89.9%、94.3%。

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如今,比特大陆高达94.3%的营收都来自矿机销售业务。矿池运营、矿机托管及自营挖矿业务营收虽然也持续增长,但增长速度远远不及前者。

在矿机销售业务中,来自比特币/比特币现金矿机的营收在2018年大幅下降,降低至73.2%。比特大陆并未给出具体矿机产品的销量情况,但根据推测,以太坊、莱特币、达世币等新兴币种矿机的崛起,可能是冲淡比特币矿机销量的主要原因。

值得一提的是,被比特大陆视作未来发展方向的AI芯片业务,目前在营收方面还未单独列项。

4 比特大陆受币价影响较大,公司财务部门定期兑换法币

招股书显示,截至2015年、2016年及2017年12月31日、2018年6月30日,比特大陆持有的数字货币,分别占其资产总值的约9.9%、25.0%、30.1%及28.0%。

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按照资产负债表,截至今年上半年,比特大陆持有价值 8.869 亿美元的加密货币,主要是比特币、比特币现金、以太币、莱特币及达世币。

同时,比特大陆承认他们的业务和财务状况与币价波动密切相关,几乎所有的收益均来自数字货币相关业务。

倘若币价突然下跌,挖矿活动的经济回报率以及对矿机和挖矿服务的需求也将迅速下降,比特大陆可能因累积商品、原材料及零部件的过量存货,面临更大的存货风险。

因此,截至2018年6月30日,由于币价下跌,比特大陆录得高达3.913亿美元的存货减持拨备,来抵御矿机滞销的资金风险。

另外,招股书还披露,比特大陆的其他亏损,还来自网络安全事件引起的数字货币损失和外汇亏损。

在2017年,比特大陆就怀疑,有高达2700万美元的数字货币损失是黑客带来的。

为了尽量降低与币价波动相关的风险,比特大陆采取了多项措施,例如,其财务部门每天监视集团内部数字货币数额和币价波动情况,并根据集团的资金需求将数字货币兑换为法币。

5 超过50%收入来自海外销售,27%通过数字货币支付

比特大陆招股书中披露,比特大陆的大部分收入产生自海外销售。

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截至2015年、2016年、2017年,及2018年的前6个月,海外销售收入分别占比特大陆总收入的65.3%、51.0%、51.8%及62.8%。

比特大陆在矿机销售中接受数字货币形式的付款,同时,他们从自营挖矿及矿池运营中,获得数字货币。

2017年,比特大陆矿机约27%的销售额是以数字货币支付的。

招股书显示, 2017年及2018年的前6个月,比特大陆矿机销售收益从2.209亿美元增到26.839亿美元,增长超过十倍。

而矿机销售收益增加主要是由于矿机的销量增加,其次是由于比特大陆矿机的平均售价上升。

6 在中国经营11个矿场,下一步将去海外建矿场

比特大陆招股书披露,截至2018年6月30日,比特大陆的国内矿场托管有约12.5万台矿机,耗电功率超过300兆瓦,相当于一个中大型火电机组的发电功率。

同时,比特大陆在中国经营着11个矿场,主要位于四川、新疆和内蒙古。其中最大的矿场位于内蒙古,可容纳约6万台矿机,总功率容量约为90兆瓦。

招股书显示,自2015年至2018年6月30日,比特大陆自营挖矿的收益持续增加,主要原因是牛市币价上涨以及自营挖矿矿机增加。

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与此同时,比特大陆正在能源价格低廉、气候寒冷的美国与加拿大开设新的矿场。

其中,其在美国拥有三座建设中的矿场,分别位于华盛顿州、德州及田纳西州,预计这些矿场会在2019年第一季度前开始运营。

在加拿大,比特大陆正考虑在有低廉水力发电供应的魁北克省建设矿场。

7 矿机的寿命被认为只有6个月

为了给自营矿机进行折旧计算,比特大陆指出,矿机的“估计可使用年期不超过6个月”。这意味着,比特大陆认为,一台矿机的使用寿命最高不过半年。

为此,比特大陆采用以180天使用年期对矿机进行折旧核算。180天后,矿机剩余残值为30%。该残值为比特大陆“出售矿机可获得的估计金额”。

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近年来,矿机行业一直处于高速迭代状态,产品更新换代极快。然而,比特大陆“矿机寿命只有6个月”的数据,仍然让很多人深感震惊。

8 毛利不断下降,部分矿机售价跌破成本

在比特大陆的白皮书中,一项重要指标值得关注,那就是毛利率。

自公司成立起,比特大陆的毛利率不断下降。2015年、2016年、2017年,其毛利率分别为58.4%、55.3%、46.2%。到了今年前6个月,其毛利率甚至跌到了35.1%。

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比特大陆指出,毛利率下降,是因为数字货币市场波动导致的矿机价格下跌。其中,仅在2018年前六个月,比特大陆的存货减值拨备就高达3.91亿美元。

招股书甚至称,币市价格波动,已经导致部分矿机的预测售价降低到了成本以下。这势必会大大拖累比特大陆的营收表现。

9 吴忌寒月薪仅1.5万,但去年拿了1.4亿年终奖

比特大陆招股书显示,吴忌寒、詹克团在2017年的年薪,仅为27k美元,折合成人民币,每月仅有1万5千元左右。

然而,他们在2017年获得的年终奖却高得吓人。吴忌寒、詹克团的“花红”分别高达2047万和2270万美元,折合成人民币,约为1.4亿和1.5亿元。

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10 比特大陆股票会成为BCH的ETF吗?

比特大陆招股书公开后,BCH价格立即暴涨23.7%。比特大陆并未在招股书中指出其与BCH的关系,也并未公开目前公司持有的BCH数量。

此前,网络流传的一份比特大陆Pre-IPO文件显示,比特大陆拥有超过百万枚BCH,成为中本聪之外持有BCH最多的人。

莱比特矿池创始人江卓尔,曾在一本旗下对话节目“一本智会”中表示,如果比特大陆成功上市,它的股票可能会成为BCH的ETF,以便让投资者合规地进入市场。

江卓尔认为,即便剥离掉比特大陆的矿机业务,仅仅是传说中的百万枚BCH,也具有投资的价值。

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