进圈早的朋友,一定还对 17-18 年那个公链漫天飞的时期记忆尤深,对比 TPS 只有 15 的以太坊,似乎每个新兴公链看上去都那么美好,都是「以太坊杀手」。

现如今,老一批「以太坊杀手」已然从人们的记忆中消失殆尽,新一代公链,纷纷以「以太坊朋友」自居,试图找到一条和以往不同的突围之路。

没办法,以太坊的生态已然太过完善,尤其是今年 DeFi 火爆之后,传统金融圈的概念,越来越多的被复制到了 ETH 之上,出现一个个基于 ETH 的「去中心化版本」。而其他许多公链上,却连一个勉强可以称之为「资产」的东西都找不到,更不要提做什么 DeFi 的基础设施了。这种正面螺旋效应的加强,使得以太坊进入一个强者恒强的阶段,与其他一众公链的差距越来越大。除了由以太坊缔造者之一的 Gavin 打造的波卡和 V 神本人承认受到威胁的 Near 之外,其他公链,可能连一丝一毫威胁以太坊的能力,都不复存在。

DeFi 积木都有哪些关键组件?从金融角度概述 DeFi 创新

DeFi 火爆有个好处,让以太坊确立了未来方向,或者甚至说近几年里整个区块链行业的突破与发展方向,即做去中心化金融的底层平台,实现互联网金融想要实现却未能做到的「普惠金融」,也让许多区块链用户真真切切感受到了区块链的用户和魅力。

DeFi 火爆也有个坏处,那就是原本门槛就高的区块链行业,在进入到 DeFi 阶段之后,在门口又垒了几块砖

原本懂点经济学,计算机网络,博弈论,还能多少理解得了比特币,现在要理解以太坊上的各类 DeFi 项目,你还得懂各式各样的金融术语和概念,入门的像是生活中常见的借代,利率,期货,期权这些,高级点衍生品项目你还得懂比如 CDP (债务抵押头寸),ABS (资产债券化),CDO (债务抵押债券——风险分级产品),波动率等等一系列可能你之前只看过,却从来没想过是什么,或者干脆就没听说过的东西,所以这一波 DeFi 热,吃到大肉的很多玩家,往往都是区块链和金融双精通的一些高级玩家。

毛爷爷说过,落后就要挨打,DeFi 行情启动了半年之久,最近的一波大反弹也明显 AAVE,Uni,YFI 这些 DeFi 龙头反弹最快。大资金聚焦在这些 DeFi 的 Blue Chip (蓝筹股)上,这时候如果还对 DeFi「嗤之以鼻」或是「懒得了解」话,恐怕下一波牛市,依旧与你关系不大。

本篇将主要从金融角度,概念性的介绍当前 DeFi 在区块链领域的创新。当然,很多「所谓创新」往往都是华尔街那套在区块链上的「复刻」而已,但只要复刻的好,能够让区块链离我们的生活更近一步,也都是值得赞赏的。

当前 DeFi 之本:MakerDAO,稳定币

DeFi 积木都有哪些关键组件?从金融角度概述 DeFi 创新

毫不夸张的说,当前的以太坊生态,如果没有 MakerDAO,可能就没有 DeFi 这一说。

MakerDAO 是现实里「央行」的完美复刻,更严格的定义,应该是布雷顿森林体系崩溃之前,旧货币金本位时代的央行复刻。

以防有不熟悉布雷顿森林体系的读者,在这里稍微介绍下,布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)是指二战后以美元为中心的国际货币体系。简单来说,就是美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩。

在这个体系里,美元可以按照固定的比例兑换黄金,即金本位制——这也是最早欧洲和美洲许多资本主义国家央行实施的货币制度。

金本位使得黄金具备了货币的全部职能,但随着黄金产量增速,存量分配不平衡,一战等多种原因逐渐在百年之后崩溃,布雷顿森林体系是金本位的最后时代,现在各国的货币发行已经基本与黄金脱钩,普遍进入了货币贬值,通货膨胀时代。

MakerDAO 用过的朋友应该都知道,通过在系统里超额抵押 ETH 来铸造稳定币 DAI,并在将来可以选择赎回(关于赎回,MakerDAO 有详细的清算体系,篇幅原因在此不表,有兴趣的读者可以自行查阅)。在这个体系里,ETH 就是黄金,DAI 就是美元。

有了稳定币,DeFi 便有了抵押,借代,衍生品,挖矿等一些金融活动开展的基础。

这也是为什么稳定币被称作「加密货币圣杯」。

除了 MakerDAO 以这种「金本位」方式发行(铸造)的稳定币之外,DeFi 世界还有这诸多关于稳定币的探索,抛开 USDT,USDC 那些「不那么区块链」的映射式稳定币,但是区块链原生,便有类似于 MakerDAO 这种超额抵押式的像是 QIAN,SNX 的 SUSD,还有 Lien 的分级债券模式(后面会讲到)以及基于区块链原生的算法稳定币,以 Terra,RSR,AMPL 为主,在这儿也简单介绍下:

Terra 和 RSR 有些相似,都是由一个一篮子货币作为储备池+双 Token 形式来实现,一个做目标锚定美元的稳定币,另一个通过做市商套利,储备池增发销毁,PoS 收益等逻辑来调节稳定币价值与权益 Token,大家在交易平台里买卖交易的,通常都是这个调节与权益 Token,RSR 里面就叫 RSR,Terra 里面叫做 Luna。

AMPL 不用说,大家应该都熟悉的不能再熟悉了,用了非常简单粗暴的根据币价来调节供给的方法,后面出现了无数仿盘,在 AMPL 的基础之上增加类似国库,销毁,税率等增加复杂度的微创新,然而就市值和影响力来说,AMPL 已经是当前这个细分赛道的老大。

DeFi 之核心:借代(Compound,AAVE)

DeFi 积木都有哪些关键组件?从金融角度概述 DeFi 创新

如果说稳定币是 DeFi 之本的话,DeFi 的核心毫无疑问便是借代了,毕竟在传统金融领域,借代这两个字,几乎占据了金融市场的半壁江山。

如果把 MakerDAO 看做是去中心版本央行的话,Compouond 与 AAVE 无疑就是去中心版本的商业银行,一边吸收存款,一边放贷,挣的就是这个利息差。

Compound 的业务模型很好理解,这里值得一提的反而是 AAVE (Lend),因为其最为知名的业务,其实是区块链原生的,在无中介的情况下发放和获得贷款的「闪电贷」这个业务的主要用户对象并不是借款人,而是做套利交易的交易者。比如用户可以从 Aave 协议中获得借款,然后在 DeFi 平台和交易平台之间的快速套利。

理解闪电贷对于理解区块链,以及 DeFi 有着比较重要的意义,闪电贷是一个传统金融完全不存在的区块链原生产物,今年几起重要的 DeFi 安全事件,也几乎全部跟闪电贷有关。关于闪电贷的话题,完全可以单独写一篇,在这里就只放个简介,强烈建议有兴趣的读者,去搜索一下相关文章,尤其是今年几起闪电贷相关的安全话题。

「闪电贷就是在一笔链上交易中完成借款和还款,无需抵押。由于一笔链上交易可以包含多种操作,使得开发者可以在借款和还款间加入其它链上操作,使得这样的借代多了很多想象空间,让更多的开发人员在无需资金的情况下,使用闪电贷创建再融资工具或套利工具,构建金融产品」。

初阶衍生品:SNX

DeFi 积木都有哪些关键组件?从金融角度概述 DeFi 创新

提到 ETH 衍生品,你第一个想到的肯定是 SNX。

SNX 也很好理解,它是一个合成资产协议,通过 SNX 的超额抵押,把加密资产、股票、货币、贵金属和其他类型资产映射成为 ERC-20 Token 形式。当然,这些合成资产只是复制了资产的价格,而不包括资产的其他所有属性。也只在 Synthetix.Exchange 上进行交易。

SNX 给加密世界提供了一个交易股票或是黄金白银等大宗商品的机会,且因为交易者不买卖真实的数字或实物资产,所以对于那些市场没有任何影响。甚至没有订单簿,交易者也不跟任何特定的交易对手进行交易,而是与去中心化的抵押品池进行交易。

可以说,SNX 开启了 ETH 衍生品之路,作为开创者,其模式也相对好理解。SNX 的 Token 模型是比较有争议的。因为所有资产都是用 SNX 抵押生成,被圈内人誉为「揪着自己头发上天」,喜欢的人认为这是给 Token 赋能的最佳手段,反对的人认为这样风险太大。然而就目前来看,由于 7 倍超高的抵押率和相对完善的清算机制,SNX 还没有发生过什么系统性风险,当然,这也跟接受考验的时间不够长有关。

SNX 之后,后面出现的衍生品慢慢开始走向高阶,接下来介绍的几个衍生品项目,相对于 SNX 来说,理解难度直接就上了一个量级。

进阶金融业务或衍生品:MFT、Lien、yinsure.finance、BarnBridge、Hegic+YFI

这里面可能每一个展开都能单独写一篇文章,所以受限于篇幅,只能在这里简单介绍项目的思路,其中牵扯的一些金融知识或是术语,有兴趣的读者就得自己去找找资料。

MFT——固定利率借代

如果你去 AAVE 或者 Compound 借代过,你就会发现,利率是浮动的,而且经常变化很大,这当然跟加密货币市场大起大落的价格和资金有关系。

然而这就像是你去银行存款或是借款,银行只给了你一个浮动利率的选择,而没有固定利率的选择,对于一个金融市场来说,这是很不完善的。

最近几个项目都开始做固定利率借代这块新业务,其中 Mainframe 算是明星产品,也是半道转型 DeFi。

固定利率是如何实现的呢,用的是债券形式。通过采用类似债券的工具,代表在特定未来日期结算的链上义务。这样买卖 Token 化的债务就可以实现固定利率的借代。

Lien——分级债券实现的期权与稳定币

Lien 也是用债券在玩,想要做一个「更好的 MakerDAO」。

在 Lien 看来,Makerdao 对于 150% 的超额抵押,是对资金使用效率的牺牲来实现的,那如何实现资金 100% 的效率呢?通过风险分级的债券来做即可。

简单来说,Lien 利用不同人群风险厌恶的差异,把一个 ETH 拆分成了两种商品,一种是高风险高收益的 LBT(流动性债券),承载投资价值,另一种是 SBT(固体债券),承载稳定价值,然后通过 SBT 这个非常稳定的合成资产铸造出稳定的货币 iDOL (对标 DAI),且不存在任何超额抵押的情形存在。

举个例子:在 ETH 拆分时,当天 ETH 的价格是 400 美元。A 通过拆分 ETH,生成相当于 200 美元的 LBT 和 200 美元的 SBT,同时把 SBT 的到期日设置为一个月,然后通过出售 LBT+抵押 SBT 得到 400iDOL 稳定币,完全没有超额抵押。A 通过相同的资金抵押借代出更多的稳定币。

一个月后,ETH 的价格变成 500 美元。如果 B 买了 LBT,他可以得到 500-200=300 美元。如果 ETH 的价格在到期日只有 300 美元,那么 B 的 LBT 只能得到 100 美元 (300-200),因为要优先保证 SBT 的价值。

由此可见,市场好的时候,LBT 的买家赚的更多,当然,跌的时候他们亏得也更多。SBT 则因为拥有优先清算权,所以可以维持稳定的价值。所以也有人说,LBT 是 ETH 的看涨期权。

当然,这种机制看似优雅,但其实严重依赖于 LBT 市场的深度,用户数量的多少,决定了 IDOL 稳定性的大小。

Yinsure.finance——NFT 版 CDS

理解这个项目,你得先大体了解 NXM,NFT,CDS 是个啥。

「信用违约掉期 (credit default swap,CDS),即信用违约互换,又称信贷违约掉期,是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一,是一种金融衍生产品,信贷衍生工具之一。」

NXM——区块链上第一个也是最知名的保险项目(然而需要 KYC),NFT 非同质化 Token 的概念我们之前文章也讲过好多次了。

yinsure.finance 乍看起来是一个不需要 KYC 的 NXM,然而实际上是一个 DeFi 保险与 NFT 的结合,或者换句话说,通过使用 NFT 来区分保险的品种、时长和赔付数量,且可以在 opensea 这样的平台方便的交易——这种可以交易的保单,本质来讲就是披着 NFT 外衣的 CDS。

BarnBridge——ABS (资产证券化), CDO (风险分级)与波动率

关于 BarnBridge 项目的具体介绍,我们可以看下项目方在一次 AMA 中进行的介绍。

Q1:Barnbridge 是一个什么样的项目,它最终想解决什么问题?

我们会将价格的波动率具体化成 Token。BarnBridge 将会是第一个将波动率 Token 化的协议。在智能合约技术出现之前,几乎不可能去中心化、透明地跟踪并将收益结构化,以提供针对任何和波动的对冲。理论上来讲,任何市场驱动的波动率都能用来构建衍生产品,以对冲各种风险。例如包括利率敏感性、基础市场价格的波动、市场预测概率的波动、抵押贷款违约率的波动、商品价格的波动等等。传统金融可以用大量的衍生品来对冲风险,是时候 DeFi 也有自己的波动率管理产品了。

项目里面的智能收益债券和智能 Alpha 债券牵扯到了 ABS 与 CDO 的概念,有兴趣的读者可以搜搜这两个概念,去他们的白皮书看看实现方法。

Hegic+YFI

Hegic 之前一直是做链上期权的项目,不过名气和风头都不如期权老大哥 OPYN。

简单来讲,你可以把 OYPN 的期权理解为订单簿式期权,Hegic 则是 AMM 版期权。

然而最近「DeFi 之神」AC 的一条 Twitter 把 Hegic 弄火了,原因是 AC 表示和 Hegic 老大详细讨论了一些想法,彼此都觉得可行,于是打算合作!

简单来说,目前的 YFI 策略都是集中于无损策略,但这样不利于资金池获得收益。今后将可以利用 Hegic 的期权策略以帮助 YFI 获得更多的收益。

具体一点呢,根据我的一个 DeFi 专家朋友推测,是这样的:

  • Andre 自己实现了一个基于 hegic 代码逻辑,标的是 crv dai 的期权方案;
  • 这等于是任何 UNI 货币对的通用期权解决方案原型;
  • Hegic 从 0 到 1,这个方案可以 1 到 100;
  • Hegic 期权仅限于 WBTC 和 ETH,猜测 Andre 跟 Hegic 老大聊的成果是,一套通用逻辑代码,但是底层用 Hegic,像是类似于大选的条件化 Token,可以在 Hegic 以外的地方交易流通;
  • 目前还不知道具体实现方式,得等 Andre 发文;
  • 如果实现了,理论上来说 Uni 上的很多小币,就可以用 Hegic 的期权来做多做空了。

还有许多新的五花八门的 DeFi 产品最近一段时间陆陆续续呈现在我们眼前,比如 AC 新的项目 Kp3r,一个把 LP Token NFT 化的项目 NFY……新概念层出不穷,要想在区块链的世界里占有一席之地,或者说仅仅哪怕是为了少亏钱,你都得不断保持学习。没办法,谁让我们是新兴产业呢?


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来源:白话区块链